←
كيف يؤثر الاقتراض الحكومي على الادخار الخاص

31.3 كيف يؤثر الاقتراض الحكومي على الادخار الخاص

أهداف التعلم

بنهاية هذا القسم، ستكون قادراً على:

  • تطبيق التكافؤ الريكاردي لتقييم كيفية تأثير الاقتراض الحكومي على الادخار الخاص
  • تفسير تمثيل بياني للتكافؤ الريكاردي

قد يؤثر التغيير في الموازنات الحكومية على الادخار الخاص. تخيل أن الناس يراقبون الموازنات الحكومية ويعدلون مدخراتهم وفقًا لذلك. على سبيل المثال، كلما سجلت الحكومة عجزًا في الموازنة، قد يفكر الناس: "حسنًا، عجز أكبر في الموازنة يعني أنني سأدين بمزيد من الضرائب في المستقبل لسداد كل هذا الاقتراض الحكومي، لذا سأبدأ بالادخار الآن." وإذا سجلت الحكومة فوائض في الموازنة، فقد يفكر الناس: "مع هذه الفوائض في الموازنة (أو عجز أقل في الموازنة)، تنخفض أسعار الفائدة، مما يجعل الادخار أقل جاذبية. علاوة على ذلك، مع وجود فائض في الموازنة، ستتمكن البلاد من تحمل تخفيض ضريبي في وقت ما في المستقبل. لن أهتم بالادخار بنفس القدر الآن."

تُعرف النظرية التي تفيد بأن الأسر الخاصة الرشيدة قد تحول مدخراتها لتعويض الادخار أو الاقتراض الحكومي باسم التكافؤ الريكاردي (Ricardian equivalence) لأن الفكرة لها جذور فكرية في كتابات الاقتصادي ديفيد ريكاردو (1772–1823) من أوائل القرن التاسع عشر. إذا كان التكافؤ الريكاردي صحيحًا تمامًا، ففي متطابقة الادخار والاستثمار القومي، فإن أي تغيير في عجز الموازنة أو فوائض الموازنة سيتم تعويضه بالكامل بتغيير مقابل في الادخار الخاص. ونتيجة لذلك، لن يكون للتغيرات في الاقتراض الحكومي أي تأثير على الإطلاق على الاستثمار في رأس المال المادي أو الموازين التجارية.

من الناحية العملية، يقوم القطاع الخاص أحيانًا وبشكل جزئي فقط بتعديل سلوك ادخاره لتعويض عجز الموازنة الحكومية وفوائضها. الشكل 31.6 يوضح أنماط عجز الموازنة الحكومية الأمريكية وفوائضها ومعدل الادخار الخاص – الذي يشمل الادخار من قبل الأسر والشركات على حد سواء – منذ عام 1980. العلاقة بين الاثنين ليست واضحة على الإطلاق. في منتصف الثمانينيات، على سبيل المثال، كانت عجز الموازنة الحكومية كبيرة جدًا، ولكن لا يوجد ارتفاع مقابل في الادخار الخاص. ومع ذلك، عندما تحولت عجز الموازنة إلى فوائض في أواخر التسعينيات، كان هناك انخفاض متزامن في الادخار الخاص. وعندما أصبحت عجز الموازنة كبيرة جدًا في عامي 2008 و 2009، كان هناك ارتفاع آخر في الادخار. وعندما زاد العجز مرة أخرى في عام 2020، قفز الادخار أيضًا. تشير مجموعة متنوعة من الدراسات الإحصائية المستندة إلى التجربة الأمريكية إلى أنه عندما يزداد الاقتراض الحكومي بمقدار 1 دولار، يرتفع الادخار الخاص بحوالي 30 سنتًا. ووجدت دراسة للبنك الدولي من أواخر التسعينيات، نظرت في الموازنات الحكومية وسلوك الادخار الخاص في بلدان حول العالم، نتيجة مماثلة.

يوضح هذا الرسم البياني خطين: إجمالي المدخرات الخاصة وعجز الموازنة أو فائضها كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي، بمرور الوقت. يظهر المحور الصادي النسبة المئوية من الناتج المحلي الإجمالي، من -20 إلى 35، بزيادات قدرها 5 بالمائة. يظهر المحور السيني السنوات، من 1980 إلى 2020. يتحرك الخطان عمومًا في اتجاهين متعاكسين، فمع زيادة عجز الموازنة الحكومية، مما يعني أن الخط يصبح أكثر سلبية، تزداد إجمالي المدخرات الخاصة، ومع انخفاض عجز الموازنة الحكومية، مما يعني أن الخط يصبح أكثر إيجابية، تنخفض إجمالي المدخرات الخاصة. إجمالي المدخرات الخاصة دائمًا إيجابية وتقع فوق خط عجز الموازنة أو فائضها. تبدأ في عام 1980 عند حوالي 22 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي، وتتقلب بمرور الوقت بين 17 و 25 بالمائة، حتى عام 2020. تبلغ ذروتها في منتصف الثمانينيات عند حوالي 25 بالمائة وتكون في أدنى مستوياتها عند حوالي 15 بالمائة في عام 2000. خط عجز الموازنة أو فائضها يكون دائمًا تقريبًا سلبيًا، مما يمثل عجزًا في الموازنة. في عام 1980 يبدأ عند حوالي -2 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي، وينخفض إلى -5 بالمائة في عام 1985، ثم يرتفع إلى 1 بالمائة إيجابية، وهو فائض في الموازنة، في عام 2000، وهو ما يتوافق مع أدنى مستوى لإجمالي المدخرات الخاصة. ثم ينخفض خط عجز الموازنة أو فائضها إلى العجز، ليصل إلى -10 بالمائة في عام 2009، وهو الوقت الذي تكون فيه إجمالي المدخرات الخاصة في إحدى ذرواتها عند 25 بالمائة. يظل الخط في عجز حتى عام 2020. يرتفع الخط إلى -2 بالمائة في عام 2015، متوافقًا مع انخفاض في إجمالي المدخرات الخاصة، ثم ينخفض الخط، ويزداد العجز، إلى -15 بالمائة في عام 2020. في عام 2020، ترتفع إجمالي المدخرات الخاصة بشكل حاد إلى 30 بالمائة.
شكل 31.6 عجز الموازنة الأمريكية والادخار الخاص تشير نظرية التكافؤ الريكاردي إلى أن الادخار الخاص الإضافي سيعوض أي زيادة في الاقتراض الحكومي، بينما سيعوض الادخار الخاص المخفض أي انخفاض في الاقتراض الحكومي. أحيانًا تكون هذه النظرية صحيحة، وأحيانًا لا تكون كذلك. (المصدر: مكتب التحليل الاقتصادي وبيانات الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادي)

يزداد الادخار الخاص إلى حد ما عندما تسجل الحكومات عجزًا كبيرًا في الموازنة، وينخفض الادخار الخاص عندما تقلل الحكومات العجز أو تسجل فوائض كبيرة في الموازنة. ومع ذلك، فإن الآثار التعويضية للادخار الخاص مقارنة بالاقتراض الحكومي أقل بكثير من واحد لواحد. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يختلف هذا التأثير كثيرًا من بلد إلى آخر، ومن وقت لآخر، وعلى المدى القصير والمدى الطويل.

إذا جاء تمويل عجز أكبر في الموازنة من مستثمرين ماليين دوليين، فقد يصاحب عجز الموازنة عجز تجاري. في بعض البلدان، مهد هذا النمط من العجز التوأم (twin deficits) الطريق أمام المستثمرين الماليين الدوليين لإرسال أموالهم أولاً إلى بلد ما والتسبب في ارتفاع قيمة سعر صرفه، ثم سحب أموالهم والتسبب في انخفاض قيمة سعر الصرف وأزمة مالية أيضًا. يعتمد الأمر على ما إذا كان التمويل يأتي من مستثمرين ماليين دوليين.