التوقعات بشأن أسعار الصرف المستقبلية

أحد أسباب طلب عملة في سوق الصرف الأجنبي هو الاعتقاد بأن قيمة العملة على وشك الارتفاع. أحد أسباب عرض عملة - أي بيعها في سوق الصرف الأجنبي - هو التوقع بأن قيمة العملة على وشك الانخفاض. على سبيل المثال، تخيل أن صحيفة أعمال رائدة، مثل وول ستريت جورنال أو فاينانشال تايمز، تنشر مقالاً يتوقع أن البيزو المكسيكي سيرتفع في قيمته. يوضح الشكل 29.6 الآثار المحتملة لمثل هذا المقال. ينتقل الطلب على البيزو المكسيكي إلى اليمين، من D₀ إلى D₁، حيث يصبح المستثمرون حريصين على شراء البيزو. وعلى العكس، ينتقل عرض البيزو إلى اليسار، من S₀ إلى S₁، لأن المستثمرين سيكونون أقل استعدادًا للتخلي عنه. والنتيجة هي أن سعر الصرف التوازني يرتفع من 10 سنتات/بيزو إلى 12 سنتًا/بيزو، ويرتفع سعر الصرف التوازني من 85 مليار إلى 90 مليار بيزو مع انتقال التوازن من E₀ إلى E₁.

شكل 29.6 سوق سعر صرف البيزو المكسيكي يتفاعل مع التوقعات بشأن أسعار الصرف المستقبلية سيؤدي الإعلان عن احتمال ارتفاع سعر صرف البيزو في المستقبل إلى زيادة الطلب على البيزو في الوقت الحاضر من المستثمرين الذين يرغبون في الاستفادة من هذا الارتفاع. وبالمثل، سيجعل ذلك المستثمرين أقل استعدادًا لعرض البيزو في سوق الصرف الأجنبي. يؤدي كل من انتقال الطلب إلى اليمين وانتقال العرض إلى اليسار إلى ارتفاع فوري في سعر الصرف.

يوضح الشكل 29.6 أيضًا بعض السمات الغريبة لرسوم بيانية العرض والطلب في سوق الصرف الأجنبي. على عكس جميع حالات العرض والطلب الأخرى التي نظرت فيها، في سوق الصرف الأجنبي، يتحرك العرض والطلب عادةً في نفس الوقت. تضم مجموعات المشاركين في سوق الصرف الأجنبي، مثل الشركات والمستثمرين، بعض المشترين وبعض البائعين. يؤثر توقع حدوث تحول مستقبلي في سعر الصرف على كل من المشترين والبائعين - أي أنه يؤثر على كل من الطلب والعرض على العملة.

تتسبب تحولات منحنيات الطلب والعرض في تحول سعر الصرف في نفس الاتجاه. في هذا المثال، كلاهما يجعل سعر صرف البيزو أقوى. ومع ذلك، تعمل تحولات الطلب والعرض في اتجاهين متعاكسين على الكمية المتداولة. في هذا المثال، يتسبب ارتفاع الطلب على البيزو في زيادة الكمية بينما يتسبب انخفاض عرض البيزو في انخفاض الكمية. في هذا المثال المحدد، تكون النتيجة كمية أعلى. ومع ذلك، في حالات أخرى، قد تكون النتيجة أن الكمية تظل دون تغيير أو تنخفض.

يساعد هذا المثال أيضًا في تفسير سبب تحرك أسعار الصرف بشكل كبير في كثير من الأحيان خلال فترة قصيرة من بضعة أسابيع أو أشهر. عندما يتوقع المستثمرون أن عملة بلد ما ستصبح أقوى في المستقبل، فإنهم يشترون العملة ويتسببون في ارتفاع قيمتها على الفور. يمكن أن يؤدي ارتفاع قيمة العملة إلى اعتقاد مستثمرين آخرين بأن الارتفاع المستقبلي محتمل - وبالتالي يؤدي إلى مزيد من الارتفاع. وبالمثل، فإن الخوف من أن عملة قد تضعف بسرعة يؤدي إلى ضعف فعلي للعملة، مما يعزز غالبًا الاعتقاد بأن العملة ستضعف أكثر. وهكذا، يمكن أن تكون المعتقدات حول المسار المستقبلي لأسعار الصرف ذاتية التعزيز، على الأقل لفترة من الوقت، وينطوي جزء كبير من التداول في أسواق الصرف الأجنبي على محاولة التجار لتخمين بعضهم البعض حول الاتجاه الذي ستتحرك فيه أسعار الصرف بعد ذلك.

الاختلافات بين الدول في معدلات العائد

الدافع للاستثمار، سواء كان محليًا أو أجنبيًا، هو تحقيق عائد. إذا بدت معدلات العائد في بلد ما مرتفعة نسبيًا، فإن هذا البلد سيميل إلى جذب الأموال من الخارج. وعلى العكس، إذا بدت معدلات العائد في بلد ما منخفضة نسبيًا، فإن الأموال ستميل إلى الهروب إلى اقتصادات أخرى. ستؤدي التغيرات في معدل العائد المتوقع إلى تحول الطلب والعرض على العملة. على سبيل المثال، تخيل أن أسعار الفائدة ترتفع في الولايات المتحدة مقارنة بالمكسيك. وبالتالي، تعد الاستثمارات المالية في الولايات المتحدة بعائد أعلى مما كان عليه في السابق. ونتيجة لذلك، سيطلب المزيد من المستثمرين الدولار الأمريكي حتى يتمكنوا من شراء الأصول المدرة للفائدة، وسيكون عدد أقل من المستثمرين مستعدًا لعرض الدولار الأمريكي في أسواق الصرف الأجنبي. سينتقل الطلب على الدولار الأمريكي إلى اليمين، من D₀ إلى D₁، وسينتقل العرض إلى اليسار، من S₀ إلى S₁، كما يوضح الشكل 29.7. سيحدث التوازن الجديد (E₁) عند سعر صرف تسعة بيزو/دولار ونفس الكمية البالغة 8.5 مليار دولار. وهكذا، فإن ارتفاع سعر الفائدة أو معدل العائد مقارنة بالدول الأخرى يؤدي إلى ارتفاع قيمة عملة الأمة أو تقويتها، ويؤدي انخفاض سعر الفائدة مقارنة بالدول الأخرى إلى انخفاض قيمة عملة الأمة أو إضعافها. بما أن البنك المركزي لأي أمة يمكنه استخدام السياسة النقدية للتأثير على أسعار الفائدة لديه، يمكن للبنك المركزي أيضًا أن يتسبب في تغييرات في أسعار الصرف - وهو ارتباط سنناقشه بمزيد من التفصيل لاحقًا في هذا الفصل.

شكل 29.7 سوق سعر صرف الدولار الأمريكي يتفاعل مع ارتفاع أسعار الفائدة معدل العائد الأعلى للدولار الأمريكي يجعل الاحتفاظ بالدولار أكثر جاذبية. وهكذا، ينتقل الطلب على الدولار في سوق الصرف الأجنبي إلى اليمين، من D₀ إلى D₁، بينما ينتقل عرض الدولار إلى اليسار، من S₀ إلى S₁. يتميز التوازن الجديد (E₁) بسعر صرف أقوى من التوازن الأصلي (E₀)، ولكن في هذا المثال، لا تتغير الكمية المتداولة عند التوازن.

التضخم النسبي

إذا شهد بلد ما معدل تضخم مرتفعًا نسبيًا مقارنة بالاقتصادات الأخرى، فإن القوة الشرائية لعملته تتآكل، مما سيميل إلى تثبيط أي شخص عن الرغبة في حيازة العملة أو الاحتفاظ بها. يوضح الشكل 29.8 مثالاً يستند إلى حادثة فعلية تتعلق بالبيزو المكسيكي. في الفترة 1986-1987، شهدت المكسيك معدل تضخم تجاوز 200%. ليس من المستغرب أن التضخم أدى إلى انخفاض كبير في القوة الشرائية للبيزو في المكسيك. كما انخفضت قيمة سعر صرف البيزو. يوضح الشكل 29.8 أن الطلب على البيزو في أسواق الصرف الأجنبي انخفض من D₀ إلى D₁، بينما زاد عرض البيزو من S₀ إلى S₁. انخفض سعر الصرف التوازني من 2.50 دولار لكل بيزو عند التوازن الأصلي (E₀) إلى 0.50 دولار لكل بيزو عند التوازن الجديد (E₁). في هذا المثال، بقيت كمية البيزو المتداولة في أسواق الصرف الأجنبي كما هي، حتى مع تحول سعر الصرف.

شكل 29.8 أسواق سعر الصرف تتفاعل مع ارتفاع التضخم إذا كانت عملة ما تشهد تضخمًا مرتفعًا نسبيًا، فإن قوتها الشرائية تتناقص وسيكون المستثمرون الدوليون أقل حرصًا على الاحتفاظ بها. وهكذا، فإن ارتفاع التضخم في البيزو المكسيكي سيؤدي إلى انتقال الطلب من D₀ إلى D₁، وزيادة العرض من S₀ إلى S₁. كلا الحركتين في الطلب والعرض ستتسببان في انخفاض قيمة العملة. هنا، لا نرسم أي تأثير على الكمية المتداولة، ولكن في الحقيقة يمكن أن تكون زيادة أو نقصانًا، اعتمادًا على التحركات الفعلية للطلب والعرض.

تعادل القوة الشرائية

على المدى الطويل، يجب أن ترتبط أسعار الصرف بقوة الشراء للعملة من حيث السلع المتداولة دوليًا. إذا كان شراء السلع المتداولة دوليًا - مثل النفط والصلب وأجهزة الكمبيوتر والسيارات - أرخص بكثير في بلد ما بسعر صرف معين مقارنة ببلد آخر، فستبدأ الشركات في الشراء من البلد الرخيص، والبيع في البلدان الأخرى، وتحقيق الأرباح.

على سبيل المثال، إذا كان الدولار الأمريكي يساوي 1.30 دولار كندي، فإن السيارة التي تباع بمبلغ 20,000 دولار في الولايات المتحدة يجب أن تباع بمبلغ 26,000 دولار في كندا. إذا كان سعر السيارات في كندا أقل بكثير من 26,000 دولار، فإن بعض مشتري السيارات الأمريكيين على الأقل سيحولون دولاراتهم الأمريكية إلى دولارات كندية ويشترون سياراتهم في كندا. إذا كان سعر السيارات أعلى بكثير من 26,000 دولار في هذا المثال، فإن بعض المشترين الكنديين على الأقل سيحولون دولاراتهم الكندية إلى دولارات أمريكية ويذهبون إلى الولايات المتحدة لشراء سياراتهم. يُعرف هذا باسم المراجحة، وهي عملية شراء وبيع السلع أو العملات عبر الحدود الدولية بهدف الربح. قد تحدث ببطء، ولكن بمرور الوقت، ستجبر الأسعار وأسعار الصرف على التوافق بحيث يكون سعر السلع المتداولة دوليًا متشابهًا في جميع البلدان.

نطلق على سعر الصرف الذي يساوي أسعار السلع المتداولة دوليًا عبر البلدان اسم سعر صرف تعادل القوة الشرائية (PPP). قامت مجموعة من الاقتصاديين في برنامج المقارنات الدولية، الذي يديره البنك الدولي، بحساب سعر صرف تعادل القوة الشرائية لجميع البلدان، بناءً على دراسات تفصيلية لأسعار وكميات السلع القابلة للتداول دوليًا.

لسعر صرف تعادل القوة الشرائية وظيفتان. أولاً، غالبًا ما يستخدم الاقتصاديون أسعار صرف تعادل القوة الشرائية للمقارنة الدولية لـ الناتج المحلي الإجمالي (GDP) والإحصائيات الاقتصادية الأخرى. تخيل أنك تعد جدولاً يوضح حجم الناتج المحلي الإجمالي في العديد من البلدان في السنوات الأخيرة، ولتسهيل المقارنة، تقوم بتحويل جميع القيم إلى دولارات أمريكية. عند إدخال القيمة الخاصة باليابان، تحتاج إلى استخدام سعر صرف الين/دولار. ولكن، هل يجب عليك استخدام سعر الصرف السوقي أم سعر صرف تعادل القوة الشرائية؟ تتقلب أسعار الصرف السوقية. في عام 2014، كان سعر الصرف 105 ين/دولار، ولكن في أواخر عام 2015 كان سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين 121 ين/دولار. للتوضيح، لنفترض أن الناتج المحلي الإجمالي لليابان كان 500 تريليون ين في كل من عامي 2014 و 2015. إذا استخدمت أسعار الصرف السوقية، فسيكون الناتج المحلي الإجمالي لليابان 4.8 تريليون دولار في عام 2014 (أي 500 تريليون ين / (105 ين/دولار)) و 4.1 تريليون دولار في عام 2015 (أي 500 تريليون ين / (121 ين/دولار)).

يحدث المظهر المضلل لاقتصاد ياباني متغير فقط لأننا استخدمنا سعر الصرف السوقي، الذي غالبًا ما يشهد ارتفاعات وانخفاضات قصيرة الأجل. ومع ذلك، تظل أسعار صرف تعادل القوة الشرائية ثابتة إلى حد ما وتتغير بشكل طفيف فقط، إن وجدت، من سنة إلى أخرى.

الوظيفة الثانية لتعادل القوة الشرائية هي أن أسعار الصرف غالبًا ما تقترب منه بمرور الوقت. صحيح أنه على المدى القصير والمتوسط، ومع تعديل أسعار الصرف لمعدلات التضخم النسبية، ومعدلات العائد، وللتوقعات حول كيفية تحول أسعار الفائدة والتضخم، فإن أسعار الصرف غالبًا ما تبتعد عن سعر صرف تعادل القوة الشرائية لفترة من الوقت. ومع ذلك، فإن معرفة تعادل القوة الشرائية سيتيح لك تتبع علاقات أسعار الصرف والتنبؤ بها.