فهم محددات الميزان التجاري ورصيد الحساب الجاري

توفر متطابقة الادخار والاستثمار القومي (national saving and investment identity) طريقة مفيدة لفهم محددات الميزان التجاري ورصيد الحساب الجاري. في سوق رأس المال المالي (financial capital market) لأي دولة، يجب أن تكون كمية رأس المال المالي المعروضة في أي وقت معين مساوية لكمية رأس المال المالي المطلوبة لأغراض الاستثمار. ما الذي يوجد في جانبي العرض والطلب لرأس المال المالي؟ انظر ميزة "توضيح" التالية للإجابة على هذا السؤال.

هناك مصدران رئيسيان لعرض رأس المال المالي في الاقتصاد الأمريكي: الادخار من قبل الأفراد والشركات، ويُرمز له بـ S، وتدفق رأس المال المالي من المستثمرين الأجانب، والذي يساوي العجز التجاري (M – X)، أو الواردات مطروحًا منها الصادرات. وهناك أيضًا مصدران رئيسيان للطلب على رأس المال المالي في الاقتصاد الأمريكي: استثمار القطاع الخاص، I، والاقتراض الحكومي، حيث تحتاج الحكومة إلى الاقتراض عندما يكون الإنفاق الحكومي، G، أعلى من الضرائب المحصلة، T. يمكننا التعبير عن متطابقة الادخار والاستثمار القومي هذه بصيغة جبرية:

مرة أخرى، في هذه المعادلة، S هو الادخار الخاص، T هي الضرائب، G هو الإنفاق الحكومي، M هي الواردات، X هي الصادرات، و I هو الاستثمار. هذه العلاقة صحيحة بحكم التعريف لأنه، بالنسبة للاقتصاد الكلي، يجب أن تكون الكمية المعروضة من رأس المال المالي مساوية للكمية المطلوبة.

ومع ذلك، يمكن لبعض مكونات متطابقة الادخار والاستثمار القومي أن تتحول بين جانب العرض وجانب الطلب. فبعض الدول، مثل الولايات المتحدة في معظم السنوات منذ سبعينيات القرن الماضي، تعاني من عجز في الموازنة، مما يعني أن الحكومة تنفق أكثر مما تجمعه من ضرائب، وبالتالي تحتاج الحكومة إلى اقتراض الأموال. في هذه الحالة، سيكون مصطلح الحكومة G – T > 0، مما يدل على أن الإنفاق أكبر من الضرائب، وستكون الحكومة طالبة لرأس المال المالي في الجانب الأيمن من المعادلة (أي مقترضًا)، وليست موردًا لرأس المال المالي في الجانب الأيسر. ومع ذلك، إذا حققت الحكومة فائضًا في الموازنة بحيث تتجاوز الضرائب الإنفاق، كما فعلت حكومة الولايات المتحدة من عام 1998 إلى عام 2001، فإن الحكومة في ذلك العام كانت تساهم في عرض رأس المال المالي (T – G > 0)، وستظهر في الجانب الأيسر (المورد أو المدخر) من متطابقة الادخار والاستثمار القومي.

وبالمثل، إذا حقق الاقتصاد القومي فائضًا تجاريًا، فإن القطاع التجاري سيشمل تدفقًا خارجيًا لرأس المال المالي إلى دول أخرى. ويعني الفائض التجاري أن رأس المال المالي المحلي فائض داخل الدولة ويمكن استثماره في دول أخرى.

يجب أن يظل المفهوم الأساسي بأن الكمية الإجمالية من رأس المال المالي (financial capital) المطلوبة تساوي الكمية الإجمالية من رأس المال المالي المعروضة صحيحًا دائمًا. سيظهر الادخار المحلي دائمًا كجزء من عرض رأس المال المالي، وسيظهر الاستثمار المحلي دائمًا كجزء من الطلب على رأس المال المالي. ومع ذلك، يمكن لعناصر الموازنة الحكومية والميزان التجاري في المعادلة أن تتحرك ذهابًا وإيابًا كموردين أو طالبين لرأس المال المالي، اعتمادًا على ما إذا كانت الموازنات الحكومية والميزان التجاري في حالة فائض أو عجز.

الادخار والاستثمار المحلي يحددان الميزان التجاري

إحدى الرؤى المستخلصة من متطابقة الادخار والاستثمار القومي هي أن مستويات الادخار والاستثمار المحلي الخاصة بالدولة تحدد ميزانها التجاري. لفهم هذه النقطة، أعد ترتيب المتطابقة لوضع الميزان التجاري بمفرده في أحد طرفي المعادلة. لننظر أولاً إلى حالة العجز التجاري، ثم إلى حالة الفائض التجاري.

في حالة العجز التجاري، يمكن إعادة كتابة متطابقة الادخار والاستثمار القومي على النحو التالي:

في هذه الحالة، يكون الاستثمار المحلي أعلى من الادخار المحلي، بما في ذلك الادخار الخاص والحكومي. والطريقة الوحيدة التي يمكن أن يتجاوز بها الاستثمار المحلي الادخار المحلي هي إذا كان رأس المال يتدفق إلى البلاد من الخارج. ففي النهاية، يجب أن يأتي رأس المال المالي الإضافي هذا للاستثمار من مكان ما.

الآن، لننظر في الفائض التجاري من منظور متطابقة الادخار والاستثمار القومي:

في هذه الحالة، يكون الادخار المحلي (الخاص والعام على حد سواء) أعلى من الاستثمار المحلي. وسيتم استثمار رأس المال المالي الإضافي هذا في الخارج.

يشرح هذا الارتباط بين الادخار والاستثمار المحليين والميزان التجاري سبب اعتبار الاقتصاديين الميزان التجاري ظاهرة اقتصاد كلي أساسية. فكما تُظهر متطابقة الادخار والاستثمار القومي، فإن أداء قطاعات معينة من الاقتصاد، مثل السيارات أو الصلب، لا يحدد الميزان التجاري. علاوة على ذلك، فإن ما إذا كانت قوانين ولوائح التجارة في الدولة تشجع التجارة الحرة أو الحمائية لا يحدد أيضًا الميزان التجاري (انظر العولمة والحمائية).

استكشاف الموازين التجارية عاملًا تلو الآخر

توفر متطابقة الادخار والاستثمار القومي أيضًا إطارًا للتفكير في الأسباب التي ستؤدي إلى ارتفاع أو انخفاض العجز التجاري. ابدأ بالصيغة التي تضع الادخار والاستثمار المحليين على اليسار والعجز التجاري على اليمين:

الآن، لننظر في العوامل الموجودة في الجانب الأيسر من المعادلة واحدًا تلو الآخر، مع إبقاء العوامل الأخرى ثابتة.

كمثال أول، لنفترض أن مستوى الاستثمار المحلي في بلد ما يرتفع، بينما يظل مستوى الادخار الخاص والعام دون تغيير. يوضح الجدول 23.6 النتيجة في الصف الأول تحت المعادلة. وبما أن مساواة متطابقة الادخار والاستثمار القومي يجب أن تظل قائمة – فهي، بعد كل شيء، متطابقة يجب أن تكون صحيحة بحكم التعريف – فإن ارتفاع الاستثمار المحلي سيعني عجزًا تجاريًا أعلى. حدث هذا الوضع في الاقتصاد الأمريكي في أواخر التسعينيات. وبسبب تدفق تقنيات المعلومات والاتصالات الجديدة التي أصبحت متاحة، زاد استثمار الأعمال بشكل كبير. وقد عوض انخفاض الادخار الخاص خلال هذا الوقت وارتفاع الادخار الحكومي بعضهما البعض إلى حد ما. ونتيجة لذلك، جاء رأس المال المالي لتمويل استثمار الأعمال هذا من الخارج، وهو أحد أسباب العجز التجاري الأمريكي المرتفع جدًا في أواخر التسعينيات وأوائل الألفية الثالثة.

كسيناريو ثانٍ، لنفترض أن مستوى الادخار المحلي يرتفع، بينما يظل مستوى الاستثمار المحلي والادخار العام دون تغيير. في هذه الحالة، سينخفض العجز التجاري. ومع ارتفاع الادخار المحلي، ستكون هناك حاجة أقل لرأس المال المالي الأجنبي لتلبية احتياجات الاستثمار. ولهذا السبب، غالبًا ما يُطرح اقتراح سياسي لخفض العجز التجاري الأمريكي وهو زيادة الادخار الخاص – على الرغم من أن كيفية زيادة معدل الادخار الإجمالي قد أثبتت أنها مثيرة للجدل.

كسيناريو ثالث، تخيل أن عجز الموازنة الحكومية زاد بشكل كبير، بينما ظل الاستثمار المحلي والادخار الخاص دون تغيير. حدث هذا السيناريو في الاقتصاد الأمريكي في منتصف الثمانينيات. فقد زاد عجز الموازنة الفيدرالية من $79 مليار في عام 1981 إلى $221 مليار في عام 1986 – أي بزيادة في الطلب على رأس المال المالي قدرها $142 مليار. وانهار رصيد الحساب الجاري من فائض قدره $5 مليار في عام 1981 إلى عجز قدره $147 مليار في عام 1986 – أي بزيادة في عرض رأس المال المالي من الخارج قدرها $152 مليار. كان الارتباط في ذلك الوقت واضحًا: أدت الزيادة الحادة في الاقتراض الحكومي إلى زيادة طلب الاقتصاد الأمريكي على رأس المال المالي، وقام المستثمرون الأجانب بتوفير هذه الزيادة بشكل أساسي من خلال العجز التجاري. توضح ميزة "تمرين عملي" التالية سيناريو يجب أن يرتفع فيه الادخار المحلي الخاص بمقدار معين لتقليل العجز التجاري.

التحركات قصيرة الأجل في الدورة الاقتصادية والميزان التجاري

على المدى القصير، يمكن أن يؤثر ما إذا كان الاقتصاد في حالة ركود أو في طور الانتعاش على الاختلالات التجارية. يميل الركود إلى جعل العجز التجاري أصغر، أو الفائض التجاري أكبر، بينما تميل فترة النمو الاقتصادي القوي إلى جعل العجز التجاري أكبر، أو الفائض التجاري أصغر. ومع ذلك، هذه ليست قواعد صارمة وثابتة.

على سبيل المثال، لاحظ في الشكل 23.2 أن العجز التجاري الأمريكي انخفض بما يقرب من النصف من عام 2006 إلى عام 2009. أحد الأسباب الرئيسية لهذا التغيير هو أنه خلال فترة الركود، ومع تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، اشترى كميات أقل من جميع السلع، بما في ذلك واردات أقل من الخارج. ومع ذلك، انخفضت القوة الشرائية في الخارج بشكل أقل، وبالتالي لم تنخفض الصادرات الأمريكية بنفس القدر. من ناحية أخرى، خلال الركود الناجم عن الوباء في عام 2020، توسع العجز التجاري (وانخفض رصيد الحساب الجاري) حيث أصبح الاقتصاد الأمريكي أكثر اعتمادًا على الدول الأخرى في السلع والخدمات.

على العكس من ذلك، في منتصف الألفية الثالثة، عندما أصبح العجز التجاري الأمريكي كبيرًا جدًا، كان أحد الأسباب المساهمة على المدى القصير هو أن الاقتصاد الأمريكي كان ينمو. ونتيجة لذلك، كان هناك شراء قوي وكبير في الاقتصاد الأمريكي، بما في ذلك شراء الواردات. وبالتالي، غالبًا ما يصاحب العجز التجاري (أو فائض تجاري أقل بكثير) اقتصادًا محليًا سريع النمو، بينما يصاحب الفائض التجاري (أو عجز تجاري أقل بكثير) اقتصادًا محليًا متباطئًا أو يعاني من الركود.

بغض النظر عما إذا كان العجز التجاري ينخفض أو يرتفع خلال فترات التوسع أو الانكماش، فعندما يرتفع العجز التجاري، فإنه يعني بالضرورة تدفقًا صافيًا أكبر من رأس المال المالي الأجنبي (foreign financial capital). تُعلِّم متطابقة الادخار والاستثمار القومي أن بقية الاقتصاد يمكن أن يستوعب هذا التدفق من رأس المال المالي الأجنبي بعدة طرق مختلفة. على سبيل المثال، يمكن أن يعوض انخفاض الادخار الخاص التدفق الإضافي لرأس المال المالي من الخارج، مما يترك الاستثمار المحلي والادخار العام دون تغيير. بدلاً من ذلك، يمكن أن يؤدي تدفق رأس المال المالي الأجنبي إلى ارتفاع الاستثمار المحلي، مما يترك الادخار الخاص والعام دون تغيير. وهناك احتمال آخر هو أن الاقتراض الحكومي الأكبر يمكن أن يستوعب تدفق رأس المال المالي الأجنبي، مما يترك الادخار والاستثمار المحليين دون تغيير. لا تحدد متطابقة الادخار والاستثمار القومي أي من هذه السيناريوهات، بمفردها أو مجتمعة، سيحدث – فقط أن أحدها يجب أن يحدث.