الربط بالمؤشر في الأسواق الخاصة

في السبعينيات والثمانينيات، تفاوضت النقابات العمالية بشكل شائع على عقود أجور تضمنت تعديلات تكلفة المعيشة (COLAs) التي ضمنت أن أجورهم ستواكب التضخم. كانت هذه العقود تُصاغ أحياناً على سبيل المثال، "كولا" زائد 3%. وهكذا، إذا كان التضخم 5%، فإن الزيادة في الأجور ستكون تلقائياً 8%، ولكن إذا ارتفع التضخم إلى 9%، فإن الزيادة في الأجور ستكون تلقائياً 12%. تعد تعديلات تكلفة المعيشة شكلاً من أشكال الربط بالمؤشر المطبق على الأجور.

غالباً ما تتضمن القروض أيضاً تعديلات مدمجة لمواجهة التضخم، بحيث إذا ارتفع معدل التضخم بنقطتين مئويتين، فإن سعر الفائدة الذي تفرضه المؤسسة المالية على القرض يرتفع بنقطتين مئويتين أيضاً. الرهن العقاري ذو المعدل القابل للتعديل (ARM) هو نوع من القروض يمكن استخدامه لشراء منزل، حيث يختلف سعر الفائدة فيه باختلاف معدل التضخم. غالباً ما يتمكن المقترض من الحصول على سعر فائدة أقل إذا اقترض برهن عقاري ذي معدل قابل للتعديل، مقارنة بقرض بسعر فائدة ثابت. والسبب هو أنه مع الرهن العقاري ذي المعدل القابل للتعديل، يكون المقرض محمياً ضد مخاطر أن يؤدي التضخم المرتفع إلى تقليل مدفوعات القرض الحقيقية، وبالتالي يمكن أن يكون جزء علاوة المخاطرة من سعر الفائدة أقل بشكل متناسب.

يحتوي عدد من العقود التجارية الجارية أو طويلة الأجل أيضاً على بنود تنص على تعديل الأسعار تلقائياً وفقاً للتضخم. يفضل البائعون مثل هذه العقود لأنهم لا يلتزمون بسعر بيع اسمي منخفض إذا تبين أن التضخم أعلى من المتوقع. ويفضل المشترون هذه العقود لأنهم لا يلتزمون بسعر شراء مرتفع إذا تبين أن التضخم أقل من المتوقع. العقد الذي يتضمن تعديلات تلقائية للتضخم يتفق في الواقع على سعر حقيقي يدفعه المقترض، بدلاً من سعر اسمي.

الربط بالمؤشر في البرامج الحكومية

العديد من البرامج الحكومية مربوطة بالمؤشر لمواجهة التضخم. تم تصميم قانون ضريبة الدخل الأمريكي بحيث كلما ارتفع دخل الشخص فوق مستويات معينة، يرتفع أيضاً معدل الضريبة على الدخل الحدي المكتسب. هذا هو ما يعنيه التعبير "الانتقال إلى شريحة ضريبية أعلى". على سبيل المثال، وفقاً لجداول الضرائب الأساسية من دائرة الإيرادات الداخلية (Internal Revenue Service)، في عام 2020، كان الشخص المتزوج الذي يقدم إقراراً مشتركاً مديناً بنسبة 10% من إجمالي الدخل الخاضع للضريبة من 0 دولار إلى 19,750 دولاراً؛ و12% من إجمالي الدخل من 19,751 دولاراً إلى 80,250 دولاراً؛ و22% من إجمالي الدخل الخاضع للضريبة من 80,251 دولاراً إلى 171,050 دولاراً؛ و24% من إجمالي الدخل الخاضع للضريبة من 171,051 دولاراً إلى 326,600 دولار؛ و32% من إجمالي الدخل الخاضع للضريبة من 326,601 دولار إلى 414,700 دولار؛ و35% من إجمالي الدخل الخاضع للضريبة من 414,701 دولار إلى 622,050 دولار؛ و37% من إجمالي الدخل من 622,051 دولار وما فوق.

بسبب العديد من الأحكام المعقدة في بقية قانون الضرائب، من الصعب تحديد الضرائب التي يدين بها الفرد للحكومة بالضبط بناءً على هذه الأرقام، لكن الأرقام توضح الفكرة الأساسية بأن معدلات الضرائب ترتفع مع ارتفاع الدولار الحدي من الدخل. حتى أواخر السبعينيات، إذا ارتفعت الأجور الاسمية مع التضخم، كان الناس ينتقلون إلى شرائح ضريبية أعلى ويدينون بنسبة أعلى من دخلهم كضرائب، حتى لو لم يرتفع دخلهم الحقيقي. في عام 1981، ألغت الحكومة هذا "الزحف الضريبي". والآن، فإن مستويات الدخل التي تبدأ عندها معدلات الضرائب الأعلى مربوطة بالمؤشر لترتفع تلقائياً مع التضخم.

يقدم برنامج الضمان الاجتماعي مثالين على الربط بالمؤشر. منذ إقرار قانون ربط الضمان الاجتماعي بالمؤشر لعام 1972 (Social Security Indexing Act of 1972)، يزداد مستوى استحقاقات الضمان الاجتماعي كل عام مع مؤشر أسعار المستهلك. كما يتم تمويل الضمان الاجتماعي من ضرائب الرواتب، التي تفرضها الحكومة على الدخل المكتسب حتى مبلغ معين—137,700 دولار في عام 2020. تعدل الحكومة هذا المستوى من الدخل صعوداً كل عام وفقاً لمعدل التضخم، بحيث يصاحب الزيادة المربوطة بالمؤشر في قاعدة ضريبة الضمان الاجتماعي الارتفاع المربوط بالمؤشر في مستوى الاستحقاقات.

كمثال آخر على برنامج حكومي يتأثر بالربط بالمؤشر، في عام 1996، بدأت حكومة الولايات المتحدة في تقديم سندات (bonds) مربوطة بالمؤشر. السندات هي وسيلة تقترض بها حكومة الولايات المتحدة (والعديد من شركات القطاع الخاص أيضاً) الأموال؛ أي أن المستثمرين يشترون السندات، ثم تسدد الحكومة الأموال مع الفائدة. تقليدياً، كانت السندات الحكومية تدفع سعر فائدة ثابت. وقد منحت هذه السياسة الحكومة التي اقترضت حافزاً لتشجيع التضخم، لأنه يمكنها حينئذٍ سداد اقتراضها السابق بالدولارات المتضخمة بسعر فائدة حقيقي أقل. ومع ذلك، تعد السندات المربوطة بالمؤشر بدفع سعر فائدة حقيقي معين أعلى من أي معدل تضخم يحدث. في حالة المتقاعد الذي يحاول التخطيط للمدى الطويل ويشعر بالقلق بشأن مخاطر التضخم، على سبيل المثال، يمكن أن تكون السندات المربوطة بالمؤشر التي تضمن معدل عائد أعلى من التضخم—بغض النظر عن مستوى التضخم—استثماراً مريحاً للغاية.

هل يمكن أن يقلل الربط بالمؤشر من القلق بشأن التضخم؟

قد يبدو الربط بالمؤشر خطوة مفيدة بشكل واضح. ففي النهاية، عندما يتم ربط الأفراد والشركات والبرامج الحكومية بالمؤشر لمواجهة التضخم، يمكن للناس أن يقلقوا بشكل أقل بشأن إعادة التوزيع التعسفية والآثار الأخرى للتضخم.

ومع ذلك، يعبر بعض أشد معارضي التضخم عن قلقهم البالغ بشأن الربط بالمؤشر. فهم يشيرون إلى أن الربط بالمؤشر جزئي دائماً. لن يقدم كل صاحب عمل تعديلات تكلفة المعيشة (COLAs) للعمال. لا يمكن لجميع الشركات افتراض أن التكاليف والإيرادات سترتفع بالتوازي مع المعدلات العامة للتضخم. ولن تتغير جميع أسعار الفائدة للمقترضين والمدخرين لتتطابق مع التضخم تماماً. ومع ذلك، مع انتشار الربط الجزئي بالمؤشر لمواجهة التضخم، قد تتضاءل المعارضة السياسية للتضخم. ففي النهاية، كبار السن الذين تُحمى استحقاقاتهم من الضمان الاجتماعي ضد التضخم، أو البنوك التي أقرضت أموالها بقروض ذات معدل قابل للتعديل، لم يعد لديهم نفس القدر من الأسباب للاهتمام بما إذا كان التضخم يتصاعد. في عالم يكون فيه بعض الناس مربوطين بالمؤشر لمواجهة التضخم والبعض الآخر ليس كذلك، قد تسعى الشركات والمستثمرون الأذكياء مالياً إلى طرق للحماية من التضخم، بينما قد يشعر به أكثر من لا يملكون الخبرة المالية والشركات الصغيرة.

لمحة عن مناقشات السياسات المتعلقة بالتضخم

ركز هذا الفصل على كيفية قياس الاقتصاديين للتضخم، والتجربة التاريخية مع التضخم، وكيفية تعديل المتغيرات الاسمية إلى حقيقية، وكيف يؤثر التضخم على الاقتصاد، وكيف يعمل الربط بالمؤشر. لقد ألمحنا بالكاد إلى أسباب التضخم، ولم نتناول السياسات الحكومية للتعامل مع التضخم. سنبحث هذه القضايا بعمق في فصول أخرى. ومع ذلك، من المفيد تقديم لمحة هنا.

يمكننا تلخيص سبب التضخم في عبارة واحدة: دولارات كثيرة جداً تطارد سلعاً قليلة جداً. جاءت الارتفاعات الكبيرة في التضخم في أوائل القرن العشرين بعد الحروب، وهي فترة يكون فيها الإنفاق الحكومي مرتفعاً جداً، ولكن المستهلكين لديهم القليل للشراء، لأن الإنتاج يتجه نحو المجهود الحربي. تفرض الحكومات أيضاً عادة ضوابط على الأسعار خلال أوقات الحرب. بعد الحرب، تنتهي ضوابط الأسعار وتندفع القوة الشرائية المكبوتة، مما يدفع التضخم للارتفاع. بخلاف ذلك، إذا كانت دولارات قليلة جداً تطارد سلعاً كثيرة جداً، فإن التضخم سينخفض أو حتى يتحول إلى انكماش. لذلك، نربط عادة التباطؤ في النشاط الاقتصادي، كما في فترات الركود الكبرى والكساد العظيم (Great Depression)، بانخفاض في التضخم أو حتى انكماش صريح.

الآثار المترتبة على السياسات واضحة. إذا أردنا تجنب التضخم، يجب أن ينمو حجم القوة الشرائية في الاقتصاد بنفس معدل إنتاج السلع تقريباً. وبالتالي، فإن سياسات الاقتصاد الكلي التي يمكن للحكومة استخدامها للتأثير على حجم القوة الشرائية—من خلال الضرائب والإنفاق وتنظيم أسعار الفائدة والائتمان—يمكن أن تتسبب في ارتفاع التضخم أو خفضه إلى مستويات أدنى.