أسعار الصرف، الطلب الكلي، والعرض الكلي

عادةً ما تتضمن التجارة الخارجية في السلع والخدمات تكبد تكاليف الإنتاج بعملة واحدة بينما يتم استلام الإيرادات من المبيعات بعملة أخرى. ونتيجة لذلك، يمكن أن يكون لتحركات أسعار الصرف تأثير قوي على حوافز التصدير والاستيراد، وبالتالي على الطلب الكلي (aggregate demand) في الاقتصاد ككل.

على سبيل المثال، في عام 1999، عندما أصبح اليورو عملة لأول مرة، كانت قيمته مقاسة بالعملة الأمريكية 1.16 دولار/يورو، ثم انخفضت إلى حوالي 0.83 دولار/يورو في عام 2000. وبحلول نهاية عام 2013، ارتفع اليورو (وتراجع الدولار الأمريكي بالمقابل) إلى 1.37 دولار/يورو. ومع ذلك، بحلول بداية عام 2021، انخفض سعر الصرف إلى 1.12 دولار/يورو. لننظر إلى وضع شركة فرنسية تتكبد كل عام 10 ملايين يورو تكاليف، وتبيع منتجاتها في الولايات المتحدة مقابل 10 ملايين دولار. في وقت ما من عام 1999، عندما حولت هذه الشركة 10 ملايين دولار إلى يورو بسعر صرف 1.06 دولار/يورو (أي 10 ملايين دولار × [1 يورو/1.06 دولار])، تلقت 9.4 مليون يورو، وتكبدت خسارة. في عام 2013، عندما حولت نفس الشركة 10 ملايين دولار إلى يورو بسعر صرف 1.37 دولار/يورو (أي 10 ملايين دولار × [1 يورو/1.37 دولار])، تلقت حوالي 7.3 مليون يورو وخسارة أكبر. في بداية عام 2021، ومع عودة سعر الصرف إلى 1.12 دولار/يورو، ستتكبد الشركة خسارة مرة أخرى. يوضح هذا المثال كيف أن قوة اليورو تثبط الصادرات (exports) من قبل الشركة الفرنسية، لأنها تجعل تكاليف الإنتاج بالعملة المحلية أعلى مقارنة بإيرادات المبيعات المحققة في بلد آخر. ومن وجهة نظر الاقتصاد الأمريكي، يوضح المثال أيضاً كيف أن ضعف الدولار الأمريكي يشجع الصادرات.

بما أن زيادة الصادرات تؤدي إلى تدفق المزيد من الدولارات إلى الاقتصاد، وزيادة الواردات تعني تدفق المزيد من الدولارات إلى الخارج، فمن السهل استنتاج أن الصادرات "جيدة" للاقتصاد والواردات "سيئة"، لكن هذا يتجاهل دور أسعار الصرف. إذا اشترى مستهلك أمريكي سيارة يابانية بمبلغ 20,000 دولار بدلاً من سيارة أمريكية بمبلغ 30,000 دولار، فقد يكون من المغري القول إن الاقتصاد الأمريكي قد خسر. ومع ذلك، سيتعين على الشركة اليابانية تحويل هذه الدولارات إلى ين لدفع أجور عمالها وتشغيل مصانعها. وسيتعين على من يشتري هذه الدولارات استخدامها لشراء السلع والخدمات الأمريكية، وبالتالي تعود الأموال مباشرة إلى الاقتصاد الأمريكي. في الوقت نفسه، يوفر المستهلك المال بشراء واردات أقل تكلفة، ويمكنه استخدام المال الإضافي لأغراض أخرى.

تقلبات أسعار الصرف

يمكن أن تتقلب أسعار الصرف بشكل كبير في المدى القصير. وكمثال آخر، تحركت الروبية الهندية من 39 روبية/دولار في فبراير 2008 إلى 51 روبية/دولار في مارس 2009، وهو انخفاض بأكثر من الربع في قيمة الروبية في أسواق الصرف الأجنبي. وقد أظهر الشكل 29.9 سابقاً أن حتى اقتصادين متطورين متجاورين مثل الولايات المتحدة وكندا يمكن أن يشهدا تحركات كبيرة في أسعار الصرف على مدى بضع سنوات. بالنسبة للشركات التي تعتمد على مبيعات التصدير، أو الشركات التي تعتمد على المدخلات المستوردة للإنتاج، أو حتى الشركات المحلية البحتة التي تنافس الشركات المرتبطة بالتجارة الدولية—والتي تشكل في العديد من البلدان نصف الناتج المحلي الإجمالي للأمة أو أكثر—يمكن أن تؤدي التحركات الحادة في أسعار الصرف إلى تغييرات جذرية في الأرباح والخسائر. قد يرغب البنك المركزي في منع أسعار الصرف من التحرك بشكل مفرط كجزء من توفير مناخ أعمال مستقر، حيث يمكن للشركات التركيز على الإنتاجية والابتكار، وليس على التفاعل مع تقلبات أسعار الصرف.

يمكن أن تحدث إحدى أكثر الآثار الاقتصادية تدميراً لتقلبات أسعار الصرف من خلال النظام المصرفي. تقاس معظم القروض الدولية في عدد قليل من العملات الرئيسية، مثل الدولار الأمريكي واليورو الأوروبي والين الياباني. في البلدان التي لا تستخدم هذه العملات، غالباً ما تقترض البنوك الأموال بعملات دول أخرى، مثل الدولار الأمريكي، ولكنها تقرض بعد ذلك بعملتها المحلية. يوضح تسلسل الأحداث على الجانب الأيسر في الشكل 29.9 كيف يمكن أن يعمل هذا النمط من الاقتراض الدولي. يقترض بنك في تايلاند مليون دولار أمريكي. ثم يحول البنك الدولارات إلى عملته المحلية—في حالة تايلاند، العملة هي البات—بسعر 40 بات/دولار. ثم يقرض البنك البات لشركة في تايلاند. تسدد الشركة القرض بالبات، ويقوم البنك بتحويله مرة أخرى إلى دولارات أمريكية لسداد قرضه الأصلي بالدولار الأمريكي.

شكل 29.9 الاقتراض الدولي سيناريو الاقتراض الدولي الذي ينتهي على اليسار هو قصة نجاح، لكن السيناريو الذي ينتهي على اليمين يوضح ما يحدث عندما يضعف سعر الصرف.

يمكن أن تعمل عملية الاقتراض بعملة أجنبية والإقراض بعملة محلية بشكل جيد، طالما أن سعر الصرف لا يتغير. في السيناريو الموضح، إذا ارتفعت قيمة الدولار وضعفت قيمة البات، تنشأ مشكلة. يوضح تسلسل الأحداث على الجانب الأيمن في الشكل 29.9 ما يحدث عندما يضعف البات بشكل غير متوقع من 40 بات/دولار إلى 50 بات/دولار. لا تزال الشركة التايلاندية تسدد القرض بالكامل للبنك. ومع ذلك، وبسبب التغير في سعر الصرف، لا يستطيع البنك سداد قرضه بالدولار الأمريكي. (بالطبع، لو تغير سعر الصرف في الاتجاه الآخر، مما يجعل العملة التايلاندية أقوى، لكان البنك قد حقق ربحاً كبيراً بشكل غير متوقع).

في الفترة 1997–1998، شهدت بلدان في جميع أنحاء شرق آسيا، مثل تايلاند وكوريا وماليزيا وإندونيسيا، انخفاضاً حاداً في قيمة عملاتها، بلغ في بعض الحالات 50% أو أكثر. كانت هذه البلدان تشهد تدفقات كبيرة من رأس المال الاستثماري الأجنبي (foreign investment capital)، مع زيادة الإقراض المصرفي بنسبة 20% إلى 30% سنوياً خلال منتصف التسعينيات. عندما انخفضت قيمة أسعار صرف عملاتها، أفلست الأنظمة المصرفية في هذه البلدان. شهدت الأرجنتين سلسلة أحداث مماثلة في عام 2002. عندما انخفضت قيمة البيزو الأرجنتيني، وجدت البنوك الأرجنتينية نفسها غير قادرة على سداد ما اقترضته بالدولار الأمريكي.

تلعب البنوك دوراً حيوياً في أي اقتصاد في تسهيل المعاملات وتقديم القروض للشركات والمستهلكين. عندما يصبح معظم أكبر بنوك الدولة مفلسة (bankrupt) في وقت واحد، ينتج عن ذلك انخفاض حاد في الطلب الكلي وركود عميق. وبما أن المسؤوليات الرئيسية للبنك المركزي هي التحكم في عرض النقود وضمان استقرار النظام المصرفي، يجب أن يهتم البنك المركزي بما إذا كان الانخفاض الكبير وغير المتوقع في سعر الصرف سيدفع معظم البنوك القائمة في البلاد إلى الإفلاس. لمزيد من المعلومات حول هذا الشأن، ارجع إلى الفصل الخاص بـ التجارة الدولية وتدفقات رأس المال.

تلخيص السياسة العامة وأسعار الصرف

تفضل كل دولة سعر صرف مستقراً لتسهيل التجارة الدولية (international trade) وتقليل درجة المخاطر وعدم اليقين في الاقتصاد. ومع ذلك، قد ترغب الدولة أحياناً في سعر صرف أضعف لتحفيز الطلب الكلي وتقليل الركود، أو سعر صرف أقوى لمكافحة التضخم. يجب أن تشعر الدولة بالقلق أيضاً من أن التحركات السريعة من سعر صرف ضعيف إلى قوي قد تضر بصناعاتها التصديرية، بينما يمكن أن تضر التحركات السريعة من سعر صرف قوي إلى ضعيف بقطاعها المصرفي. باختصار، كل خيار لسعر الصرف – سواء كان أقوى أو أضعف، أو ثابتاً أو متغيراً – يمثل مقايضات محتملة.