معدل العائد المتوقع والمخاطرة ومعدل العائد الفعلي

يشير معدل العائد المتوقع إلى مقدار ما يُتوقع أن يعيده مشروع أو استثمار للمستثمر، سواء في مدفوعات الفائدة المستقبلية، أو المكاسب الرأسمالية، أو زيادة الربحية. وعادة ما يكون متوسط العائد على مدى فترة زمنية، عادة ما تكون سنوات أو حتى عقود. نقيسه عادة كنسبة مئوية. تقيس المخاطرة (Risk) عدم اليقين بشأن ربحية هذا المشروع. هناك عدة أنواع من المخاطر، بما في ذلك مخاطر التخلف عن السداد ومخاطر سعر الفائدة. مخاطر التخلف عن السداد، كما يوحي اسمها، هي المخاطرة بأن يفشل المقترض في سداد السند أو القرض. مخاطر سعر الفائدة هي الخطر الذي قد تشتري بسببه سندًا طويل الأجل بسعر فائدة 6% قبل أن ترتفع أسعار السوق فجأة، فلو انتظرت، كان بإمكانك الحصول على سند مماثل يدفع 9%. الاستثمار عالي المخاطر هو الذي يكون فيه نطاق واسع من العوائد المحتملة محتملاً بشكل معقول. قد تكون العوائد الفعلية للاستثمار منخفض المخاطر قريبة جدًا من معدل عائده المتوقع عامًا بعد عام. أما الاستثمار عالي المخاطر فسيكون له عوائد فعلية أعلى بكثير من معدل العائد المتوقع في بعض الأشهر أو السنوات وأقل بكثير في أشهر أو سنوات أخرى. يشير معدل العائد الفعلي (actual rate of return) إلى إجمالي معدل العائد، بما في ذلك المكاسب الرأسمالية والفوائد المدفوعة على الاستثمار في نهاية فترة زمنية.

الحسابات المصرفية

الوسيط هو من يقف بين طرفين آخرين. على سبيل المثال، الشخص الذي يرتب موعدًا غراميًا بين شخصين آخرين هو نوع من الوسطاء. في أسواق رأس المال المالي، تعد البنوك مثالاً على الوسيط المالي (financial intermediary) — أي مؤسسة تعمل بين مدخر يودع الأموال في بنك ومقترض يتلقى قرضًا من ذلك البنك. عندما يعمل البنك كوسيط مالي، على عكس الوضع مع زوجين في موعد غرامي، لا يلتقي المدخر والمقترض أبدًا. في الواقع، ليس من الممكن حتى إجراء اتصالات مباشرة بين من يودعون الأموال في البنوك ومن يقترضون من البنوك، لأن جميع الأموال المودعة تنتهي في مجمع كبير واحد، تقوم المؤسسة المالية بعد ذلك بإقراضه.

الشكل 17.3 يوضح موقع البنوك كوسيط مالي، مع نمط من الودائع تتدفق إلى البنك والقروض تتدفق منه، ثم سداد القروض يتدفق مرة أخرى إلى البنك، مع مدفوعات الفائدة للمدخرين الأصليين.

شكل 17.3 البنوك كوسطاء ماليين البنوك وسيط مالي لأنها تقف بين المدخرين والمقترضين. يضع المدخرون ودائع لدى البنوك، ثم يتلقون مدفوعات الفائدة ويسحبون الأموال. يتلقى المقترضون قروضًا من البنوك، ويسددون القروض مع الفائدة.

تقدم البنوك مجموعة من الحسابات لتلبية الاحتياجات المختلفة. عادةً ما يدفع الحساب الجاري (checking account) فائدة قليلة أو لا يدفع فائدة على الإطلاق، ولكنه يسهل المعاملات من خلال منحك سهولة الوصول إلى أموالك، إما عن طريق كتابة شيك أو باستخدام بطاقة خصم مباشر (debit card) (أي بطاقة تعمل مثل بطاقة الائتمان، باستثناء أن المشتريات تُخصم فورًا من حسابك الجاري بدلاً من أن تُفوتر بشكل منفصل عبر شركة بطاقات ائتمان). يدفع حساب التوفير (savings account) عادةً بعض سعر الفائدة، ولكن الحصول على المال يتطلب عادةً منك القيام برحلة إلى البنك أو جهاز الصراف الآلي (أو يمكنك الوصول إلى الأموال إلكترونيًا). لقد تلاشت الفروق بين الحسابات الجارية وحسابات التوفير في العقدين الماضيين، حيث تقدم العديد من البنوك حسابات جارية تدفع سعر فائدة مشابهًا لحساب التوفير إذا احتفظت بحد أدنى معين من المبلغ في الحساب، أو على العكس، تقدم حسابات توفير تسمح لك بكتابة عدد قليل على الأقل من الشيكات شهريًا.

طريقة أخرى لإيداع المدخرات في البنك هي استخدام شهادة إيداع (CD). مع شهادة الإيداع، توافق على إيداع مبلغ معين من المال، غالبًا ما يُقاس بآلاف الدولارات، في الحساب لفترة زمنية محددة، تتراوح عادةً من بضعة أشهر إلى عدة سنوات. في المقابل، يوافق البنك على دفع سعر فائدة أعلى مما يدفعه للحسابات التوفير العادية. بينما يمكنك سحب الأموال قبل الوقت المخصص، كما تحذر إعلانات شهادات الإيداع دائمًا، هناك "عقوبة كبيرة للسحب المبكر".

الشكل 17.4 يوضح سعر الفائدة السنوي المدفوع على شهادة إيداع لمدة ستة أشهر وسنة واحدة وخمس سنوات منذ عام 1984، كما أفاد موقع Bankrate.com. أسعار الفائدة التي تدفعها حسابات التوفير عادة ما تكون أقل قليلاً من سعر شهادة الإيداع، لأن المستثمرين الماليين يحتاجون إلى الحصول على سعر فائدة أعلى قليلاً كتعويض عن الوعد بترك الودائع دون مساس لفترة زمنية في شهادة الإيداع، وبالتالي التنازل عن بعض السيولة.

شكل 17.4 أسعار الفائدة على شهادات الإيداع لمدة ستة أشهر وسنة واحدة وخمس سنوات تذبذبت أسعار الفائدة على شهادات الإيداع بمرور الوقت. تشير أسعار الفائدة المرتفعة في أوائل الثمانينيات إلى معدل التضخم المرتفع نسبيًا في الولايات المتحدة في ذلك الوقت. تتقلب أسعار الفائدة مع الدورة الاقتصادية، وتزداد عادة خلال فترات التوسع وتنخفض خلال فترة الركود. لاحظ الانخفاض الحاد في أسعار شهادات الإيداع منذ عام 2008، بداية الركود العظيم.

المزايا الكبيرة للحسابات المصرفية هي أن المستثمرين الماليين يتمتعون بسهولة كبيرة في الوصول إلى أموالهم، كما أن الأموال في الحسابات المصرفية آمنة للغاية. ينشأ هذا الأمان جزئيًا لأن الحساب المصرفي يوفر أمانًا أكبر من الاحتفاظ بآلاف الدولارات في جورب في درج ملابسك الداخلية. بالإضافة إلى ذلك، تحمي المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) مدخرات الشخص العادي. يُطلب من كل بنك بموجب القانون دفع رسوم إلى FDIC، بناءً على حجم ودائعه. بعد ذلك، إذا أفلس بنك ولم يتمكن من سداد الودائع، تضمن FDIC أن يتلقى جميع العملاء ودائعهم مرة أخرى بحد أقصى 250,000 دولار.

الخلاصة بشأن الحسابات المصرفية هي كالتالي: مخاطرة منخفضة تعني معدل عائد منخفض ولكن سيولة عالية.

السندات

يتوقع المستثمر الذي يشتري سندًا أن يحصل على معدل عائد. ومع ذلك، تختلف السندات في معدلات العائد التي تقدمها، وفقًا لمدى خطورة المقترض. يمكننا دائمًا تقسيم سعر الفائدة إلى ثلاثة مكونات (كما أوضحنا في الاختيار في عالم الندرة): تعويض عن تأخير الاستهلاك، وتعديل لارتفاع تضخمي في المستوى العام للأسعار، وعلاوة مخاطر تأخذ في الاعتبار مدى خطورة المقترض.

تعتبر الحكومة الأمريكية مقترضًا آمنًا للغاية، لذلك عندما تصدر الحكومة الأمريكية سندات الخزانة، يمكنها دفع سعر فائدة منخفض نسبيًا. الشركات التي تبدو مقترضًا آمنًا، ربما بسبب حجمها الهائل أو لأنها حققت أرباحًا باستمرار بمرور الوقت، ستدفع سعر فائدة أعلى من الحكومة الأمريكية. الشركات التي تبدو مقترضًا أكثر خطورة، ربما لأنها لا تزال تنمو أو تبدو أعمالها متذبذبة، ستدفع أعلى أسعار الفائدة عندما تصدر السندات. نسمي السندات التي تقدم أسعار فائدة عالية للتعويض عن فرصتها العالية نسبيًا في التخلف عن السداد عالية العائد سندات (bonds) أو السندات عالية المخاطر (junk bonds). أصدر عدد من الشركات المعروفة اليوم سندات عالية المخاطر في الثمانينيات عندما بدأت في النمو، بما في ذلك Turner Broadcasting و Microsoft.

قد يبدو السند الصادر عن الحكومة الأمريكية أو شركة كبيرة منخفض المخاطر نسبيًا: ففي النهاية، وعد مُصدر السند بسداد دفعات معينة بمرور الوقت، وباستثناء حالات الإفلاس النادرة، ستحدث هذه الدفعات. إذا فشل مُصدر سندات الشركات في سداد الدفعات المستحقة لحاملي سنداته، يمكن لحاملي السندات أن يطلبوا من الشركة إعلان إفلاسها، وبيع أصولها، ودفع لهم أكبر قدر ممكن. حتى في حالة السندات عالية المخاطر، يمكن للمستثمر الحكيم تقليل المخاطر عن طريق شراء سندات من مجموعة واسعة من الشركات المختلفة، لأنه حتى لو أفلست بعض الشركات ولم تسدد، فمن غير المرجح أن تفلس جميعها.

كما ذكرنا سابقًا، تحمل السندات مخاطر سعر الفائدة. على سبيل المثال، تخيل أنك قررت شراء سند لمدة 10 سنوات بقيمة 1000 دولار يدفع سعر فائدة سنويًا قدره 8%. بعد فترة وجيزة من شرائك السند، ترتفع أسعار الفائدة على السندات، بحيث تدفع الشركات المماثلة الآن سعرًا سنويًا قدره 12%. أي شخص يشتري سندًا بقيمة 1000 دولار الآن يمكنه الحصول على دفعات سنوية قدرها 120 دولارًا سنويًا، ولكن نظرًا لأن سندك صدر بسعر فائدة 8%، فقد قمت بربط 1000 دولار وتتلقى دفعات قدرها 80 دولارًا فقط سنويًا. بالمعنى الهام لتكلفة الفرصة البديلة، فإنك تفوت الدفعات الأعلى التي كان بإمكانك الحصول عليها. علاوة على ذلك، يمكنك حساب المبلغ الذي يجب أن تكون مستعدًا لدفعه الآن مقابل الدفعات المستقبلية. لتحديد القيمة الحالية المخصومة لدفعة مستقبلية، حدد ما ستحتاجه في الوقت الحاضر ليعادل مبلغًا معينًا في المستقبل. سيتطلب هذا الحساب سعر فائدة. على سبيل المثال، إذا كان سعر الفائدة 25%، فإن دفعة قدرها 125 دولارًا بعد عام من الآن سيكون لها قيمة حالية مخصومة قدرها 100 دولار — أي أنه يمكنك أخذ 100 دولار في الوقت الحاضر والحصول على 125 دولارًا في المستقبل. (نناقش هذا بمزيد من التفصيل في الملحق الخاص بـ القيمة الحالية المخصومة).

من الناحية المالية، يتكون السند من عدة أجزاء. السند هو أساسًا ورقة "أنا مدين لك" يتلقاها المستثمر مقابل رأس المال (المال). للسند قيمة اسمية (face value). هذا هو المبلغ الذي يوافق المقترض على دفعه للمستثمر عند الاستحقاق. للسند معدل كوبون (coupon rate) أو سعر فائدة، والذي يكون عادة نصف سنوي، ولكن يمكن دفعه في أوقات مختلفة على مدار العام. (كانت السندات في السابق وثائق ورقية تحتوي على كوبونات يقوم المستثمرون بقصها وتقديمها إلى البنك لتلقي الفائدة). للسند تاريخ استحقاق (maturity date) عندما يسدد المقترض قيمته الاسمية بالإضافة إلى آخر دفعة فائدة. يتيح الجمع بين القيمة الاسمية للسند وسعر الفائدة وتاريخ الاستحقاق وأسعار الفائدة في السوق للمشتري حساب القيمة الحالية (present value) للسند، وهو أقصى مبلغ يكون المشتري مستعدًا لدفعه مقابل سند معين. قد يكون هذا هو نفس القيمة الاسمية أو لا يكون.

يقيس عائد السند (bond yield) معدل العائد الذي يُتوقع أن يدفعه السند بمرور الوقت. يمكن للمستثمرين شراء السندات عند إصدارها ويمكنهم شراؤها وبيعها خلال فترة صلاحيتها. عند شراء سند موجود منذ بضع سنوات، يجب أن يعلم المستثمرون أن سعر الفائدة المطبوع على السند غالبًا ما لا يكون هو نفسه عائد السند، حتى على السندات الجديدة. اقرأ ميزة "تمرين عملي" التالية لترى كيف يحدث ذلك.

الشكل 17.5 يوضح عائد السندات لنوعين من السندات: سندات الخزانة لأجل 10 سنوات (والتي تسمى رسميًا "ملاحظات") وسندات الشركات الصادرة عن الشركات التي حصلت على تصنيف AAA كمقترضين آمنين نسبيًا من قبل Moody’s، وهي شركة مستقلة تنشر هذه التصنيفات. على الرغم من أن سندات الشركات تدفع سعر فائدة أعلى، لأن الشركات مقترضون أكثر خطورة من الحكومة الفيدرالية، فإن الأسعار تميل إلى الارتفاع والانخفاض معًا. تدفع سندات الخزانة عادة أكثر من الحسابات المصرفية، وتدفع سندات الشركات عادة سعر فائدة أعلى من سندات الخزانة.

شكل 17.5 أسعار الفائدة لسندات الشركات وسندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات ترتفع وتنخفض أسعار الفائدة لسندات الشركات وسندات الخزانة الأمريكية (التي تسمى رسميًا "ملاحظات") معًا، اعتمادًا على ظروف المقترضين والمقرضين في الأسواق المالية للاقتراض. تدفع سندات الشركات دائمًا سعر فائدة أعلى، لتعويض المخاطر الأعلى التي تواجهها في التخلف عن السداد مقارنة بالحكومة الأمريكية.

الخلاصة بشأن السندات: معدل العائد - منخفض إلى متوسط، اعتمادًا على مخاطر المقترض؛ المخاطرة - منخفضة إلى متوسطة، اعتمادًا على ما إذا كانت أسعار الفائدة في الاقتصاد تتغير بشكل كبير بعد إصدار السند؛ السيولة - متوسطة، لأن المستثمر يحتاج إلى بيع السند قبل أن يستعيد النقود.

الأسهم

كما ذكرنا سابقًا، يمكن أن يأتي معدل العائد على الاستثمار المالي في سهم الشركة في شكلين: كأرباح تدفعها الشركة وكمكسب رأسمالي يتحقق ببيع السهم بسعر أعلى مما دفعته. نطاق العوائد المحتملة من شراء الأسهم مذهل. يمكن للشركات أن تقرر دفع أرباح أو لا. يمكن أن يرتفع سعر السهم إلى عدة أضعاف سعره الأصلي أو ينخفض إلى الصفر تمامًا. حتى في فترات زمنية قصيرة، يمكن للشركات الراسخة أن تشهد تحركات كبيرة في أسعار أسهمها. على سبيل المثال، في 1 يوليو 2011، بلغ سهم Netflix ذروته عند 295 دولارًا للسهم؛ وبعد عام واحد، في 30 يوليو 2012، كان 53.91 دولارًا للسهم؛ وفي عام 2022، تعافى إلى 199 دولارًا. عندما طرحت Facebook أسهمها للاكتتاب العام، بيعت أسهمها بحوالي 40 دولارًا للسهم، ولكن في عام 2022، كانت تباع بأكثر من 212 دولارًا بقليل.

سنناقش أسباب ارتفاع وانخفاض أسعار الأسهم بشكل مفاجئ أدناه، ولكن أولاً تحتاج إلى معرفة كيفية قياس أداء سوق الأسهم. هناك عدد من الطرق المختلفة لقياس الأداء العام لسوق الأسهم، بناءً على متوسط أسعار أسهم مجموعات فرعية مختلفة من الشركات. ربما يكون مؤشر سوق الأسهم الأكثر شهرة هو Dow Jones Industrial Average، والذي يعتمد على أسعار أسهم 30 شركة أمريكية كبيرة. مقياس آخر لأداء سوق الأسهم، Standard & Poor’s 500، يتتبع أسعار أسهم أكبر 500 شركة أمريكية. يتتبع Wilshire 5000 أسعار أسهم جميع الشركات الأمريكية تقريبًا التي يمكن للجمهور شراء وبيع أسهمها.

تركز مقاييس سوق الأسهم الأخرى على مكان تداول الأسهم. على سبيل المثال، تراقب بورصة نيويورك (New York Stock Exchange) أداء الأسهم المتداولة في تلك البورصة في مدينة نيويورك. يضم سوق Nasdaq حوالي 3600 سهم، مع تركيز على أسهم التكنولوجيا. الجدول 17.1 يسرد بعضًا من أكثر مقاييس أسواق الأسهم الأمريكية والدولية شيوعًا.

يتجه سوق الأسهم عمومًا نحو الارتفاع بمرور الوقت، ولكن مع بعض الانخفاضات الكبيرة على طول الطريق. الشكل 17.6 يوضح مسار Standard & Poor’s 500 index (الذي يُقاس على المحور الرأسي الأيسر) و Dow Jones Index (الذي يُقاس على المحور الرأسي الأيمن). تميل مقاييس سوق الأسهم الواسعة، مثل تلك التي ندرجها هنا، إلى التحرك معًا. مؤشر S&P 500 هو متوسط القيمة السوقية المرجح للشركات المختارة لتكون في المؤشر. متوسط داو جونز الصناعي هو متوسط مرجح بالسعر لـ 30 سهمًا صناعيًا يتم تتبعها في بورصة نيويورك.

عندما يرتفع متوسط Dow Jones من 5000 إلى 10000، فإنك تعلم أن متوسط سعر الأسهم في ذلك المؤشر قد تضاعف تقريبًا. الشكل 17.6 يوضح أن أسعار الأسهم لم ترتفع كثيرًا في السبعينيات، ولكنها بدأت بعد ذلك صعودًا مطردًا في الثمانينيات. من عام 2000 إلى عام 2013، تذبذبت أسعار الأسهم صعودًا وهبوطًا، ولكنها انتهت عند نفس المستوى تقريبًا.

شكل 17.6 مؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ستاندرد آند بورز 500، 1965-2021 ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير من الثمانينيات حتى حوالي عام 2000. من عام 2000 إلى عام 2013، تذبذبت أسعار الأسهم صعودًا وهبوطًا، لكنها انتهت عند نفس المستوى تقريبًا. منذ عام 2009، زاد كلا المؤشرين في الغالب.

الجدول 17.2 يوضح إجمالي معدل العائد السنوي الذي كان سيحصل عليه المستثمر من شراء الأسهم في مؤشر S&P 500 على مدى العقود الأخيرة. يشمل إجمالي العائد هنا كلاً من الأرباح التي دفعتها هذه الشركات والمكاسب الرأسمالية الناتجة عن الزيادات في قيمة الأسهم. (لأسباب فنية تتعلق بكيفية حساب الأرقام، لا تتطابق الأرباح والمكاسب الرأسمالية تمامًا مع إجمالي العائد). من الخمسينيات إلى الثمانينيات، دفعت الشركة المتوسطة أرباحًا سنوية تعادل حوالي 4% من قيمة أسهمها. منذ التسعينيات، انخفضت الأرباح وأصبحت الآن غالبًا ما توفر عائدًا أقرب إلى 1% إلى 2%. في الستينيات والسبعينيات، كانت الفجوة بين النسبة المئوية المكتسبة من المكاسب الرأسمالية والأرباح أقرب بكثير مما كانت عليه منذ الثمانينيات. في الثمانينيات والتسعينيات، كانت المكاسب الرأسمالية أعلى بكثير من الأرباح. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ظلت الأرباح منخفضة، وبينما تذبذبت أسعار الأسهم، انتهى العقد تقريبًا عند نفس المستوى الذي بدأ منه. في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، ظلت الأرباح منخفضة وارتفعت أسعار الأسهم، واستمر هذا في بداية العقد الثالث من القرن الحادي والعشرين.

النمط العام هو أن الأسهم كمجموعة قد وفرت معدل عائد مرتفع على مدى فترات طويلة من الزمن، ولكن هذا العائد يأتي مع مخاطر. يمكن أن ترتفع وتنخفض القيمة السوقية للشركات الفردية بشكل كبير، سواء على المدى القصير أو على المدى الطويل. خلال فترات زمنية طويلة مثل السبعينيات أو العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، يمكن أن يكون عائد سوق الأسهم الإجمالي متواضعًا للغاية. يمكن أن ينخفض سوق الأسهم أحيانًا بشكل حاد، كما حدث في عام 2008.

الخلاصة بشأن الاستثمار في الأسهم هي أن معدل العائد بمرور الوقت سيكون مرتفعًا، ولكن المخاطر أيضًا مرتفعة، خاصة على المدى القصير. السيولة أيضًا مرتفعة حيث يمكن بيع الأسهم في الشركات العامة بسهولة مقابل أموال قابلة للإنفاق.

الصناديق المشتركة

شراء الأسهم أو السندات الصادرة عن شركة واحدة ينطوي دائمًا على بعض المخاطر. قد تجد الشركة الفردية نفسها تتأثر بظروف العرض والطلب غير المواتية أو تتضرر من قرارات إدارية غير محظوظة أو غير حكيمة. وبالتالي، فإن التوصية القياسية من المستثمرين الماليين هي التنويع (diversification)، مما يعني شراء أسهم أو سندات من مجموعة واسعة من الشركات. المدخر الذي ينوع يتبع المثل القديم: "لا تضع كل بيضك في سلة واحدة". في أي مجموعة واسعة من الشركات، ستحقق بعض الشركات أداءً أفضل من المتوقع وستحقق بعضها أداءً أسوأ - ولكن التنويع يميل إلى إلغاء الزيادات والانخفاضات الشديدة في القيمة.

أصبح شراء مجموعة متنوعة من الأسهم أو السندات أسهل في عصر الإنترنت، لكنه لا يزال مهمة إلى حد ما. لتبسيط العملية، تقدم الشركات الصناديق المشتركة (mutual funds)، والتي تتكون من مجموعة متنوعة من الأسهم أو السندات من شركات مختلفة. يشتري المستثمر المالي حصص الصندوق المشترك، ثم يتلقى عائدًا بناءً على أداء الصندوق ككل. في عام 2021، وفقًا لـ Investment Company Factbook، كان ما يزيد قليلاً عن 47% من الأسر الأمريكية لديها استثمار مالي في صندوق مشترك - بما في ذلك العديد من الأشخاص الذين يستثمرون مدخراتهم التقاعدية أو أموال المعاشات التقاعدية بهذه الطريقة.

يمكن أن تركز الصناديق المشتركة في مجالات معينة: قد يستثمر صندوق مشترك واحد فقط في أسهم الشركات الموجودة في إندونيسيا، أو فقط في السندات الصادرة عن شركات التصنيع الكبيرة، أو فقط في أسهم شركات التكنولوجيا الحيوية. على الطرف الآخر من الطيف، قد يكون الصندوق المشترك واسعًا جدًا. في أقصى الحدود، تمتلك بعض الصناديق المشتركة حصة صغيرة جدًا من كل شركة في سوق الأسهم، وبالتالي ستتقلب قيمة الصندوق المشترك مع متوسط سوق الأسهم الإجمالي. نسمي الصندوق المشترك الذي يسعى فقط إلى محاكاة الأداء العام للسوق صندوق المؤشر (index fund).

يمكن أن يعوض التنويع بعض مخاطر ارتفاع أو انخفاض الأسهم الفردية. حتى المستثمرين الذين يشترون صندوقًا مشتركًا مؤشرًا مصممًا لمحاكاة بعض مقاييس سوق الأسهم الواسع، مثل Standard & Poor’s 500، يجب أن يستعدوا لبعض التقلبات، مثل تلك التي شهدها سوق الأسهم في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. في عام 2008، انخفضت صناديق الأسهم الأمريكية بمتوسط 38%، مما أدى إلى تقليل ثروة الأفراد والأسر. وقد أثر هذا الانخفاض الحاد في القيمة بشكل أكبر على أولئك الذين كانوا قريبين من سن التقاعد وكانوا يعتمدون على صناديق أسهمهم لتكملة دخل التقاعد.

الخلاصة بشأن الاستثمار في الصناديق المشتركة هي أن معدل العائد بمرور الوقت سيكون مرتفعًا. المخاطر أيضًا مرتفعة، ولكن المخاطر والعوائد لصندوق مشترك فردي ستكون أقل من تلك الخاصة بسهم فردي. كما هو الحال مع الأسهم، السيولة أيضًا مرتفعة بشرط أن يكون الصندوق المشترك أو صندوق مؤشر الأسهم متداولًا بسهولة.

الإسكان والأصول المادية الأخرى

يمكن للأسر أيضًا السعي للحصول على معدل عائد عن طريق شراء الأصول المادية، وخاصة الإسكان. يمتلك حوالي ثلثي الأسر الأمريكية منازلهم الخاصة. حقوق المساهمين (equity) للمالك في المنزل هي القيمة النقدية التي سيحصل عليها المالك بعد بيع المنزل وسداد أي قروض مصرفية مستحقة استخدمها لشراء المنزل. على سبيل المثال، تخيل أنك تشتري منزلًا بمبلغ 200,000 دولار، وتدفع 10% من السعر كدفعة أولى وتحصل على قرض مصرفي للمبلغ المتبقي البالغ 180,000 دولار. بمرور الوقت، تسدد جزءًا من قرضك المصرفي، بحيث يتبقى 100,000 دولار فقط، وترتفع قيمة المنزل في السوق إلى 250,000 دولار. في تلك المرحلة، تكون حقوق المساهمين الخاصة بك في المنزل هي قيمة المنزل مطروحًا منها قيمة القرض المستحق، أي 150,000 دولار. بالنسبة للعديد من الأمريكيين من الطبقة المتوسطة، فإن حقوق الملكية العقارية هي أكبر أصولهم المالية الفردية. بلغ إجمالي قيمة جميع حقوق الملكية العقارية التي تحتفظ بها الأسر الأمريكية 23.6 تريليون دولار اعتبارًا من منتصف عام 2021، وفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي.

يختلف الاستثمار في المنزل بشكل ملموس عن الحسابات المصرفية والأسهم والسندات لأن المنزل يقدم عائدًا ماليًا وغير مالي. إذا اشتريت منزلًا لتعيش فيه، فإن جزءًا من العائد على استثمارك يأتي من استهلاكك "لخدمات الإسكان" - أي الحصول على مكان للعيش فيه. (بالطبع، إذا اشتريت منزلًا وقمت بتأجيره، فإنك تتلقى مدفوعات إيجارية مقابل خدمات الإسكان التي تقدمها، مما سيوفر عائدًا ماليًا). يتيح شراء منزل للعيش فيه أيضًا إمكانية تحقيق مكاسب رأسمالية من بيع المنزل في المستقبل بسعر أعلى مما دفعته. ومع ذلك، يمكن أن تكون هناك نتائج مختلفة، كما يوضح قسم "توضيح" حول سوق الإسكان.

عادة ما ارتفعت أسعار المساكن باطراد بمرور الوقت. على سبيل المثال، كان متوسط سعر بيع منزل عائلي قائم 122,900 دولار في عام 1990، ولكنه وصل إلى 232,000 دولار في نهاية ديسمبر 2016، وفقًا لبيانات FRED^® Economic Data. على مدى هذه السنوات الـ 24، ارتفعت أسعار المنازل بمتوسط 3.1% سنويًا، وهو متوسط عائد مالي خلال هذه الفترة. الشكل 17.7 يوضح بيانات تعداد السكان الأمريكي لمتوسط سعر بيع منزل جديد في الولايات المتحدة من عام 1965 إلى عام 2021.

ومع ذلك، فإن المكاسب الرأسمالية المحتملة من ارتفاع أسعار المساكن أكثر خطورة من هذه المتوسطات الوطنية للأسعار. شهدت بعض مناطق البلاد أو المناطق الحضرية انخفاضات في أسعار المساكن بمرور الوقت. انخفض متوسط سعر المساكن في الولايات المتحدة ككل بنسبة 7% تقريبًا في عام 2008 ومرة أخرى في عام 2009، مما أدى إلى انخفاض متوسط السعر من 247,900 دولار إلى 216,700 دولار. اعتبارًا من عام 2016، تعافت قيم المنازل وتجاوزت مستوياتها قبل الركود، واستمرت في الارتفاع حتى أوائل عام 2020.

شكل 17.7 متوسط سعر البيع للمنازل العائلية الجديدة، 1990-2015 السعر الوسيط هو السعر الذي تكون فيه نصف أسعار البيع أعلى ونصفها أقل. كان متوسط سعر البيع لمنزل عائلي جديد 122,900 دولار في عام 1990. وارتفع إلى 248,000 دولار في عام 2007، قبل أن ينخفض إلى 232,000 دولار في عام 2008. في عام 2015، كان متوسط سعر البيع 294,000 دولار. بالطبع، يخفي هذا الرقم الوطني العديد من الاختلافات المحلية، مثل المناطق التي تكون فيها أسعار المساكن أعلى أو أقل، أو كيف ارتفعت أو انخفضت أسعار المساكن في أوقات معينة. (المصدر: مكتب الإحصاء الأمريكي)

يمكن للمستثمرين أيضًا وضع الأموال في أصول مادية أخرى مثل الذهب والفضة والمعادن الثمينة الأخرى، أو في سلع أقل إثارة مثل السكر والكاكاو والقهوة وعصير البرتقال والنفط والغاز الطبيعي. ينبع العائد على هذه الاستثمارات من أمل المدخر في الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع وتحقيق مكاسب رأسمالية. الاستثمار في الذهب أو القهوة، على سبيل المثال، يقدم القليل نسبيًا من الفوائد غير المالية للمستخدم (ما لم يحب المستثمر مداعبة الذهب أو التحديق في مستودع مليء بالقهوة). عادة، لا يرى المستثمرون في هذه السلع السلعة المادية أبدًا. بدلاً من ذلك، يوقعون عقدًا يمتلكون بموجبه كمية معينة من هذه السلع، والتي يتم تخزينها في مستودع، ثم يبيعون الملكية لشخص آخر لاحقًا. على سبيل المثال، من عام 1981 إلى عام 2005، تذبذبت أسعار الذهب بشكل عام بين حوالي 300 و 500 دولار للأوقية، ولكنها ارتفعت بشكل حاد إلى أكثر من 1100 دولار للأوقية بحلول أوائل عام 2010. في يناير 2017، كانت الأسعار تحوم حول 1191 دولارًا للأوقية، وقد زادت منذ ذلك الحين، لتصل إلى أكثر من 1900 دولار بحلول أوائل عام 2022.

تتكون منطقة أخيرة من الأصول المادية من "المقتنيات" مثل اللوحات والخمور الفاخرة والمجوهرات والتحف أو حتى بطاقات البيسبول. توفر معظم المقتنيات عوائد في شكل خدمات أو سعر بيع محتمل أعلى في المستقبل. يمكنك استخدام اللوحات بتعليقها على الحائط؛ والمجوهرات بارتدائها؛ وبطاقات البيسبول بعرضها. يمكنك أيضًا أن تأمل في بيعها يومًا ما بسعر أعلى مما دفعته مقابلها. ومع ذلك، فإن الأدلة على أسعار المقتنيات، وإن كانت شحيحة، تشير إلى أنه بينما قد تمر بفترات ترتفع فيها الأسعار بشكل كبير لفترة من الوقت، لا ينبغي أن تتوقع تحقيق معدل عائد أعلى من المتوسط على مدى فترة طويلة من الزمن من الاستثمار بهذه الطريقة.

الخلاصة بشأن الاستثمار في الأصول المادية: معدل العائد - متوسط، خاصة إذا كان بإمكانك الحصول على فوائد غير مالية من، على سبيل المثال، العيش في المنزل؛ المخاطرة - متوسطة بالنسبة للإسكان أو عالية إذا اشتريت الذهب أو بطاقات البيسبول؛ السيولة - منخفضة، لأنه غالبًا ما يستغرق بيع منزل أو قطعة فنية راقية وتحويل مكاسبك الرأسمالية إلى نقد وقتًا وجهدًا كبيرين. توضح ميزة "توضيح" التالية القضايا في أزمة سوق الإسكان الأمريكية الأخيرة.

المفاضلات بين العائد والمخاطرة

ركزت مناقشة الاستثمارات المالية على معدل العائد المتوقع والمخاطرة والسيولة لكل استثمار. الجدول 17.3 يلخص هذه الخصائص.

تُظهر خيارات الاستثمار الأسري المدرجة هنا مفاضلة بين العائد المتوقع ودرجة المخاطرة المتضمنة. تتميز الحسابات المصرفية بمخاطر منخفضة جدًا وعوائد منخفضة جدًا؛ بينما تحمل السندات مخاطر أعلى ولكن عوائد أعلى؛ وتعد الأسهم الأكثر خطورة على الإطلاق ولكن لديها القدرة على تحقيق عوائد أعلى. في الواقع، يعوض متوسط العائد الأعلى درجة المخاطرة الأعلى. إذا لم تقدم الأصول الخطرة مثل الأسهم أيضًا متوسط عائد أعلى، فلن يرغب فيها سوى عدد قليل من المستثمرين.

هذه المفاضلة بين العائد والمخاطرة تعقد مهمة أي مستثمر مالي: هل من الأفضل الاستثمار بأمان أم المخاطرة والسعي لتحقيق عائد مرتفع؟ في النهاية، ستعتمد الخيارات المتعلقة بالمخاطرة والعائد على التفضيلات الشخصية. ومع ذلك، غالبًا ما يكون من المفيد دراسة المخاطرة والعائد في سياق أطر زمنية مختلفة.

تشير العوائد المرتفعة لاستثمارات سوق الأسهم إلى متوسط عائد مرتفع يمكننا توقعه على مدى عدة سنوات أو عقود. وتشير المخاطر العالية لهذه الاستثمارات إلى حقيقة أن معدل العائد قد يتقلب كثيرًا في الأطر الزمنية الأقصر، من أشهر إلى بضع سنوات. وبالتالي، قد يفضل الشخص القريب من سن التقاعد، والذي يمتلك بالفعل منزلًا، تقليل المخاطر واليقين بشأن دخل التقاعد. أما بالنسبة للعمال الشباب، الذين بدأوا للتو في تحقيق عيش مربح بشكل معقول، فقد يكون من المنطقي وضع معظم مدخراتهم للتقاعد في الصناديق المشتركة. تستطيع الصناديق المشتركة الاستفادة من حجمها في الشراء والبيع وبالتالي تقليل تكاليف المعاملات للمستثمرين. الأسهم محفوفة بالمخاطر على المدى القصير، بالتأكيد، ولكن عندما يتطلع العامل إلى عدة عقود يمكن خلالها أن تتساوى تقلبات سوق الأسهم صعودًا وهبوطًا، فإن الأسهم ستدفع عادة عائدًا أعلى بكثير على تلك الفترة الممتدة من السندات أو الحسابات المصرفية. وبالتالي، يجب على المرء أن يأخذ في الاعتبار المفاضلات بين المخاطرة والعائد في سياق المرحلة العمرية للمستثمر.