সাধারণ শেয়ারের নতুন ইস্যু বিক্রয়

সাধারণ শেয়ার হলো এমন একটি সিকিউরিটি যা একটি যৌথমূলধনী কোম্পানিতে মালিকানা স্বার্থ প্রতিনিধিত্ব করে। কোম্পানির প্রথমবার জনগণের কাছে শেয়ার বিক্রয়কে বলা হয় IPO (প্রাথমিক গণপ্রস্তাব)। একটি IPO প্রায়ই বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের বিনিয়োগ থেকে বড় মুনাফা পাওয়ার সুযোগ দেয়। এই শেয়ারহোল্ডাররা সাধারণত কর্মী, পরিবার এবং বন্ধুবান্ধব, যারা ব্যক্তিগতভাবে শেয়ার কিনেছিলেন। (যে কোম্পানিগুলো ইতোমধ্যে পাবলিক, তারা মালিকানা মূলধন সংগ্রহ করতে সাধারণ শেয়ারের অতিরিক্ত শেয়ার ইস্যু ও বিক্রয় করতে পারে।)

তবে পাবলিক হওয়ার কিছু অসুবিধাও রয়েছে। প্রথমত, IPO যে বিক্রি হবেই তার কোনো নিশ্চয়তা নেই। এটি ব্যয়বহুলও বটে, কারণ বিনিয়োগ ব্যাংকার, দালাল, আইনজীবী, হিসাবরক্ষক এবং মুদ্রণকারীদের বড় অঙ্কের পারিশ্রমিক দিতে হয়। কোম্পানি একবার পাবলিক হয়ে গেলে নিয়ন্ত্রক সংস্থা, শেয়ারহোল্ডার এবং সিকিউরিটিজ বিশ্লেষকরা এটিকে নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করেন। কোম্পানিকে পরিচালনাগত ও আর্থিক তথ্য, পণ্যের বিবরণ, অর্থায়নের পরিকল্পনা এবং পরিচালনা কৌশলের মতো তথ্য প্রকাশ করতে হয়। এই তথ্য দেওয়া প্রায়ই ব্যয়সাধ্য।

পাবলিক হওয়া অনেক ক্ষুদ্র কোম্পানির প্রতিষ্ঠাতা এবং প্রাথমিক বিনিয়োগকারীদের স্বপ্ন, যারা তাদের বিনিয়োগ ফিরিয়ে পেতে এবং রাতারাতি কোটিপতি হতে চান। Google 2004 সালে প্রতি শেয়ারে $85-তে পাবলিক হয়েছিল এবং 2006 সালের প্রথম দিকে $475-এ উঠেছিল। তারপর 2006 সালের আগস্টে $300-এর উপরের দিকে লেনদেন হতে থাকে। এক দশকেরও বেশি সময় পরে, 2017 সালের অক্টোবরে, Google প্রতি শেয়ারে $990-এরও বেশি মূল্যে লেনদেন হয়ে একটি সফল IPO হিসেবে অব্যাহত থাকে।

সাম্প্রতিক বছরগুলোতে IPO-এর সংখ্যা উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে। বিনিয়োগকারী ও উদ্যোক্তাদের জন্য মিলিয়ন মিলিয়ন ডলারের প্রতিশ্রুতি সত্ত্বেও স্টার্ট-আপগুলো পাবলিক হওয়ার বিষয়ে অনেক ভেবেচিন্তে সিদ্ধান্ত নিচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, 2017 সালে Blue Apron, একটি মিল-কিট ডেলিভারি সেবা, প্রতি শেয়ারে $10 প্রারম্ভিক মূল্যে পাবলিক হয়। কয়েক মাস পরে শেয়ারের মূল্য 40 শতাংশেরও বেশি কমে যায়। কিছু বিশ্লেষক মনে করেন যে Amazon-এর মিল-কিট ডেলিভারি খাতে প্রবেশের সম্ভাবনা Blue Apron-এর মূল্যকে ক্ষতিগ্রস্ত করেছে। পাশাপাশি মাসিক গ্রাহক আকৃষ্ট করতে ও ধরে রাখতে কোম্পানির উচ্চ বিপণন ব্যয়ও এর কারণ।⁸

কিছু কোম্পানি প্রাইভেট থাকার সিদ্ধান্ত নেয়। Cargill, SC Johnson, Mars, Publix Super Markets, এবং Bloomberg যুক্তরাষ্ট্রের সবচেয়ে বড় প্রাইভেট কোম্পানিগুলোর মধ্যে অন্যতম।

Exhibit 16.4 Snapchat-এর মূল কোম্পানি Snap Inc. 2017 সালে "SNAP" টিকার প্রতীকের অধীনে শেয়ার বাজারে তালিকাভুক্ত হয়। বহুল প্রতীক্ষিত IPO (প্রাথমিক গণপ্রস্তাব) প্রতি শেয়ারে $17 প্রারম্ভিক মূল্যে জনপ্রিয়তা অর্জন করে এবং একই দিনে 40 শতাংশেরও বেশি বৃদ্ধি পায়, যা প্রাথমিকভাবে কোম্পানির বাজার মূলধন প্রায় $30 বিলিয়নে নিয়ে যায়।পাবলিক হওয়ার সুবিধা ও অসুবিধাগুলো কী কী? (Credit: Tim Savage/ pexels/ Creative Commons Zero (CC0) license)

লভ্যাংশ এবং অবণ্টিত মুনাফা

লভ্যাংশ হলো কর্পোরেশনের মুনাফা থেকে শেয়ারহোল্ডারদের দেওয়া অর্থ। লভ্যাংশ নগদে বা শেয়ারে দেওয়া যেতে পারে। শেয়ার লভ্যাংশ হলো অতিরিক্ত শেয়ারের আকারে দেওয়া লভ্যাংশ। শেয়ার লভ্যাংশ নগদ লভ্যাংশের পরিপূরক বা বিকল্প হতে পারে। শেয়ার লভ্যাংশ দেওয়ার পর একই কোম্পানির উপর বেশি সংখ্যক শেয়ারের দাবি থাকে, তাই প্রতিটি শেয়ারের মূল্য প্রায়ই কমে যায়। একটি কোম্পানি শেয়ারহোল্ডারদের লভ্যাংশ দিতে বাধ্য নয়। তবে বিনিয়োগকারীরা যদি লভ্যাংশ পাওয়ার আশায় শেয়ার কেনেন এবং কোম্পানি তা না দেয়, তাহলে বিনিয়োগকারীরা তাদের শেয়ার বিক্রি করে দিতে পারেন।

ত্রৈমাসিক সভায় কোম্পানির পরিচালনা পর্ষদ (সাধারণত CFO-এর পরামর্শে) সিদ্ধান্ত নেয় যে মুনাফার কত অংশ লভ্যাংশ হিসেবে বিতরণ হবে এবং কত অংশ পুনরায় বিনিয়োগ হবে। লভ্যাংশ দেওয়ার ক্ষেত্রে একটি প্রতিষ্ঠানের মৌলিক পদ্ধতি তার শেয়ারের মূল্যকে ব্যাপকভাবে প্রভাবিত করতে পারে। নিয়মিত লভ্যাংশ দেওয়ার ইতিহাস সুদৃঢ় আর্থিক স্বাস্থ্যের ইঙ্গিত দেয়। উদাহরণস্বরূপ, কেব্‌ল কোম্পানি Comcast গত পাঁচ বছরে তার লভ্যাংশ 20 শতাংশেরও বেশি বাড়িয়েছে, যা শেয়ারহোল্ডারদের তাদের বিনিয়োগের উপর একটি ভালো রিটার্ন দিয়েছে।⁹

যদি কোনো প্রতিষ্ঠান যে নিয়মিত লভ্যাংশ দিয়ে আসছিল, তা কমিয়ে দেয় বা বন্ধ করে দেয়, তাহলে বিনিয়োগকারীরা মনে করতে শুরু করেন যে প্রতিষ্ঠানটি গুরুতর আর্থিক সমস্যায় পড়েছে। এই বাড়তি অনিশ্চয়তার ফলে প্রায়ই শেয়ারের মূল্য কমে যায়। তাই অধিকাংশ প্রতিষ্ঠান এমন মাত্রায় লভ্যাংশ নির্ধারণ করে যা তারা ধারাবাহিকভাবে দিতে পারবে। তারা তুলনামূলকভাবে কম লভ্যাংশ বিতরণ হার দিয়ে শুরু করে, যাতে সময়ের সাথে সাথে একটি স্থিতিশীল বা সামান্য বর্ধমান লভ্যাংশ বজায় রাখা যায়।

অবণ্টিত মুনাফা, অর্থাৎ প্রতিষ্ঠানে পুনরায় বিনিয়োগকৃত মুনাফা, মালিকানা মূলধনের অন্যান্য উৎসের তুলনায় একটি বড় সুবিধা রাখে: এতে আন্ডাররাইটিং ব্যয় হয় না। আর্থিক ব্যবস্থাপকরা প্রতিষ্ঠানের মূল্য সর্বোচ্চ করতে লভ্যাংশ ও অবণ্টিত মুনাফার মধ্যে ভারসাম্য রাখার চেষ্টা করেন। প্রায়ই এই ভারসাম্য প্রতিষ্ঠানের প্রকৃতি ও তার শিল্পের উপর নির্ভর করে। সুপ্রতিষ্ঠিত ও স্থিতিশীল প্রতিষ্ঠান, এবং যারা কেবল সামান্য প্রবৃদ্ধির প্রত্যাশা করে--যেমন পাবলিক ইউটিলিটি কোম্পানি, আর্থিক সেবা প্রতিষ্ঠান এবং বড় শিল্প কর্পোরেশন--সাধারণত তাদের আয়ের একটি বড় অংশ লভ্যাংশ হিসেবে বিতরণ করে। উদাহরণস্বরূপ, 2016 অর্থবছরে ExxonMobil প্রতি শেয়ারে $3.08 লভ্যাংশ প্রদান করেছে, Altria Group প্রতি শেয়ারে $2.64 প্রদান করেছে, Apple প্রতি শেয়ারে $2.23 প্রদান করেছে, এবং Costco প্রতি শেয়ারে $2.00 প্রদান করেছিল।

প্রযুক্তি-সংশ্লিষ্ট খাতের মতো অধিকাংশ উচ্চ-প্রবৃদ্ধিসম্পন্ন কোম্পানি তাদের প্রবৃদ্ধির বড় অংশ অবণ্টিত মুনাফা দিয়ে অর্থায়ন করে এবং শেয়ারহোল্ডারদের সামান্য বা কোনো লভ্যাংশ দেয় না। পরিপক্ব হওয়ার সাথে সাথে অনেক কোম্পানি লভ্যাংশ দেওয়া শুরু করে। যেমন, Apple 17 বছর কোনো বার্ষিক লভ্যাংশ না দেওয়ার পর 2012 সালে তা দেওয়ার সিদ্ধান্ত নিয়েছিল।¹⁰

অগ্রাধিকার শেয়ার

মালিকানা স্বত্বের আরেকটি রূপ হলো অগ্রাধিকার শেয়ার। সাধারণ শেয়ারের বিপরীতে, অগ্রাধিকার শেয়ারে সাধারণত শেয়ার ইস্যুর সময়ই লভ্যাংশের পরিমাণ ঠিক করা থাকে। সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের কোনো লভ্যাংশ দেওয়ার আগে এই লভ্যাংশ দিতে হয়। এছাড়াও, কোম্পানি দেউলিয়া হয়ে সম্পদ বিক্রি করলে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের আগে অগ্রাধিকার শেয়ারহোল্ডাররা তাদের অর্থ ফেরত পান।

ঋণের মতো, অগ্রাধিকার শেয়ারও কোম্পানির আর্থিক ঝুঁকি বাড়ায়, কারণ এটি কোম্পানিকে একটি নির্দিষ্ট অর্থ দিতে বাধ্য করে। তবে অগ্রাধিকার শেয়ার বেশি নমনীয়। ঋণ পরিশোধে ব্যর্থতার মতো গুরুতর পরিণতি ভোগ না করেই কোম্পানি একবার লভ্যাংশ না দিয়ে যেতে পারে।

তবে অগ্রাধিকার শেয়ার ঋণভিত্তিক অর্থায়নের চেয়ে ব্যয়বহুল, কারণ অগ্রাধিকার লভ্যাংশ কর-ছাড়যোগ্য নয়। এছাড়াও, যেহেতু আয় ও সম্পদের উপর অগ্রাধিকার শেয়ারহোল্ডারদের দাবি ঋণদাতাদের পরে আসে, তাই অগ্রাধিকার শেয়ারহোল্ডাররা অধিকতর ঝুঁকির ক্ষতিপূরণ হিসেবে উচ্চতর রিটার্ন দাবি করেন।

উদ্যোগ মূলধন

উদ্যোগ মূলধন হলো মালিকানা মূলধনের আরেকটি উৎস। এটি সাধারণত ছোট ও ক্রমবর্ধমান কোম্পানিগুলো ব্যবহার করে, যেগুলো জনসাধারণের কাছে সিকিউরিটিজ বিক্রি করার মতো যথেষ্ট বড় নয়। এই ধরনের অর্থায়ন বিশেষত উচ্চ-প্রযুক্তি কোম্পানিগুলোর মধ্যে জনপ্রিয়, যাদের বিপুল পরিমাণ অর্থের প্রয়োজন হয়।

উদ্যোগ মূলধন বিনিয়োগকারীরা মালিকানার একটি অংশের বিনিময়ে নতুন ব্যবসায় বিনিয়োগ করেন, কখনো কখনো তা 60 শতাংশ পর্যন্ত হয়। তারা উচ্চ প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনাসম্পন্ন নতুন ব্যবসা খোঁজেন এবং 5 থেকে 10 বছরের মধ্যে উচ্চ রিটার্ন আশা করেন। শুরু থেকেই যুক্ত হওয়ায় তারা খুব কম মূল্যে শেয়ার কেনেন। কোম্পানি শেয়ারবাজারে তালিকাভুক্ত হলে অনেক বেশি মূল্যে শেয়ার বিক্রি করে তারা মুনাফা করেন। উদ্যোগ মূলধন বিনিয়োগকারীরা সাধারণত পরিচালনা পর্ষদে আসন পেয়ে ব্যবস্থাপনায় মতামত দেওয়ার সুযোগ পান। উদ্যোগ মূলধন পাওয়া কঠিন, যদিও এই দেশে শত শত বেসরকারি উদ্যোগ মূলধন প্রতিষ্ঠান রয়েছে। অধিকাংশ উদ্যোগ মূলধন বিনিয়োগকারী আবেদনকারী কোম্পানিগুলোর মাত্র 1 থেকে 5 শতাংশে অর্থায়ন করেন। সাম্প্রতিক বছরগুলোতে ব্যর্থ ডট-কম কোম্পানিতে বিনিয়োগ করে ক্ষতি হওয়ায় অনেক উদ্যোগ মূলধন বিনিয়োগকারী এখন অপ্রমাণিত প্রযুক্তিসহ একেবারে প্রাথমিক পর্যায়ের কোম্পানিগুলোতে ঝুঁকি নিতে কম আগ্রহী। ফলে উদ্যোগ মূলধনের অন্যান্য উৎস--যার মধ্যে প্রাইভেট ফাউন্ডেশন, রাজ্য সরকার এবং ধনী ব্যক্তিরা (যাদের এনজেল বিনিয়োগকারী বলা হয়)--নতুন উদ্যোগী প্রতিষ্ঠানগুলোকে মালিকানা মূলধন খুঁজে পেতে সাহায্য করছে। এই ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীরা তাদের বিনিয়োগে উচ্চ রিটার্নের সম্ভাবনায় উৎসাহিত হন।