মুদ্রানীতি পরিচালনা

Federal Reserve System-এর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ কার্যক্রম হলো মুদ্রানীতি পরিচালনা। Federal Open Market Committee (FOMC) হলো Fed-এর নীতিনির্ধারণী সংস্থা, যা সাধারণত বছরে আটবার মুদ্রানীতি সংক্রান্ত সিদ্ধান্ত গ্রহণের জন্য সভা করে। মুদ্রাস্ফীতি ও সুদের হার নিয়ন্ত্রণ, কর্মসংস্থান বৃদ্ধি এবং অর্থনৈতিক কার্যক্রম প্রভাবিত করতে এটি অর্থ সরবরাহ পরিবর্তনের ক্ষমতা ব্যবহার করে। অর্থ সরবরাহ ব্যবস্থাপনায় Federal Reserve System তিনটি হাতিয়ার ব্যবহার করে: খোলাবাজার কার্যক্রম, সংরক্ষিত আমানত বাধ্যবাধকতা এবং বাট্টা হার। Table 15.3-এ এই হাতিয়ারগুলোর অর্থনীতির উপর স্বল্পমেয়াদি প্রভাব সংক্ষেপে দেখানো হয়েছে।

খোলাবাজার কার্যক্রম—Federal Reserve-এর সর্বাধিক ব্যবহৃত হাতিয়ার—মার্কিন সরকারি বন্ড ক্রয় বা বিক্রয়কে অন্তর্ভুক্ত করে। মার্কিন ট্রেজারি সরকার চালাতে প্রয়োজনীয় অতিরিক্ত অর্থ সংগ্রহের জন্য বন্ড ইস্যু করে (যদি কর ও অন্যান্য রাজস্ব আয় যথেষ্ট না হয়)। মূলত ট্রেজারি বন্ড হলো ব্যবসায় ও ব্যক্তির সরকারকে দেওয়া দীর্ঘমেয়াদি ঋণ (পাঁচ বছর বা তার বেশি)। Federal Reserve ট্রেজারির পক্ষে এই বন্ডগুলো কেনাবেচা করে। Federal Reserve বন্ড কিনলে অর্থনীতিতে অর্থ প্রবাহিত হয়। ব্যাংকগুলোর কাছে ঋণ দেওয়ার জন্য আরও বেশি অর্থ থাকে, ফলে তারা সুদের হার কমায়, যা সাধারণত অর্থনৈতিক কার্যক্রমকে উদ্দীপিত করে। Federal Reserve সরকারি বন্ড বিক্রি করলে বিপরীত পরিস্থিতি তৈরি হয়।

Federal Reserve System-এর সদস্য ব্যাংকগুলোকে তাদের আমানতের একটি অংশ নগদ অর্থে নিজেদের ভল্টে বা কোনো জেলা ব্যাংকের হিসাবে রাখতে হয়। এই সংরক্ষিত আমানত বাধ্যবাধকতা বিভিন্ন ধরনের আমানতের জন্য ৩ থেকে ১০ শতাংশ পর্যন্ত হতে পারে। Federal Reserve সংরক্ষিত আমানত বাধ্যবাধকতা বাড়ালে ব্যাংকগুলোকে বেশি রিজার্ভ রাখতে হয়, ফলে ঋণ দেওয়ার জন্য কম অর্থ থাকে। এতে সুদের হার বাড়ে এবং অর্থনৈতিক কার্যক্রম মন্থর হয়। অন্যদিকে, সংরক্ষিত আমানত বাধ্যবাধকতা কমালে ঋণযোগ্য তহবিল বাড়ে, ব্যাংকগুলো সুদের হার কমায় এবং অর্থনীতি উদ্দীপিত হয়। তবে Federal Reserve খুব কমই সংরক্ষিত আমানত বাধ্যবাধকতা বদলায়।

Federal Reserve-কে "ব্যাংকারদের ব্যাংক" বলা হয়, কারণ এটি প্রয়োজনে ব্যাংকগুলোকে অর্থ ধার দেয়। Federal Reserve তার সদস্য ব্যাংকগুলোর কাছ থেকে যে সুদের হার নেয়, তাকে বাট্টা হার বলে। যখন বাট্টা হার অন্যান্য তহবিল উৎসের (যেমন আমানত সার্টিফিকেট) খরচের চেয়ে কম থাকে, তখন বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলো Federal Reserve থেকে ঋণ নিয়ে গ্রাহকদের কাছে উচ্চ সুদের হারে ধার দেয়। ব্যাংকগুলো গ্রাহকদের কাছ থেকে নেওয়া সুদের হার এবং Federal Reserve-কে দেওয়া সুদের হারের মধ্যবর্তী ব্যবধান, অর্থাৎ পার্থক্য থেকে মুনাফা করে। বাট্টা হারের পরিবর্তন সাধারণত ব্যাংকগুলো গ্রাহকদের কাছ থেকে যে সুদের হার নেয় তাতে পরিবর্তন আনে। Federal Reserve অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি মন্থর করতে বাট্টা হার বাড়ায় এবং প্রবৃদ্ধি উদ্দীপিত করতে তা কমায়।

ঋণের নিয়মাবলি নির্ধারণ

Federal Reserve System-এর আরেকটি কাজ হলো ঋণের নিয়মাবলি নির্ধারণ করা। এটি ব্যাংক ও অন্যান্য ঋণদানকারী প্রতিষ্ঠানের দেওয়া কিছু ঋণের শর্তাবলি নিয়ন্ত্রণ করে। এই ক্ষমতাকে বাছাইকৃত ঋণ নিয়ন্ত্রণ বলে, যার মধ্যে ভোক্তা ঋণ নিয়মাবলি এবং মার্জিন প্রয়োজনীয়তা অন্তর্ভুক্ত। ভোক্তা ঋণ নিয়মাবলি ভোক্তা ঋণের জন্য ন্যূনতম আগাম পরিশোধ এবং সর্বোচ্চ পরিশোধকাল ঠিক করে। Federal Reserve ভোক্তাদের ঋণে কেনাকাটা মন্থর বা উদ্দীপিত করতে ঋণ নিয়মাবলি ব্যবহার করে। মার্জিন প্রয়োজনীয়তা নির্দিষ্ট করে দেয় যে কর্পোরেশন বা সরকার কর্তৃক ইস্যু করা সিকিউরিটিজ বা বিনিয়োগ সনদ কিনতে বিনিয়োগকারীকে ন্যূনতম কতটুকু নগদ অর্থ জমা দিতে হবে। ক্রয়মূল্যের বাকি অংশ ব্যাংক বা ব্রোকারেজ ফার্ম থেকে ঋণ নিয়ে মেটানো যায়। মার্জিনের প্রয়োজনীয়তা কমিয়ে Federal Reserve সিকিউরিটিজ লেনদেনকে উৎসাহিত করে। মার্জিনের প্রয়োজনীয়তা বাড়ালে লেনদেন ধীর হয়ে পড়ে।

মুদ্রা বিতরণ: নগদ প্রবাহ অব্যাহত রাখা

Federal Reserve মার্কিন Treasury-র টাকশালে তৈরি মুদ্রা এবং মুদ্রণ করা কাগজের নোট ব্যাংকগুলোতে বিতরণ করে। অধিকাংশ কাগজের মুদ্রা Federal Reserve নোটের আকারে থাকে। একটি এক ডলারের নোট দেখলে শীর্ষে "Federal Reserve Note" লেখা দেখতে পাবেন। বাম দিকে বড় অক্ষরে সিলমোহর নির্দেশ করে কোন Federal Reserve Bank এটি ইস্যু করেছে। উদাহরণস্বরূপ, D সিলমোহরযুক্ত নোটগুলো Federal Reserve Bank of Cleveland ইস্যু করে, এবং L সিলমোহরযুক্ত নোটগুলো San Francisco জেলার ব্যাংক ইস্যু করে।

চেক নিষ্পত্তি সহজীকরণ

Federal Reserve-এর আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ কাজ হলো আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর মধ্যে চেক প্রক্রিয়াকরণ ও নিষ্পত্তি করা। কোনো চেক যদি এমন একটি আর্থিক প্রতিষ্ঠানে ভাঙানো হয় যেটি সেই চেকের হিসাব পরিচালনাকারী প্রতিষ্ঠান নয়, তখন Federal Reserve-এর ব্যবস্থা সেই প্রতিষ্ঠানকে — হিসাব পরিচালনাকারী প্রতিষ্ঠান থেকে দূরে থাকলেও — দ্রুত চেকটিকে নগদে রূপান্তর করতে দেয়। একই Federal Reserve জেলার মধ্যে ব্যাংকগুলোর উপর আহৃত চেক স্থানীয় Federal Reserve Bank-এর মাধ্যমে একটি ধারাবাহিক হিসাবরক্ষণ এন্ট্রি ব্যবহার করে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর মধ্যে তহবিল স্থানান্তর করে নিষ্পত্তি হয়। ভিন্ন Federal Reserve জেলার মধ্যে চেক প্রক্রিয়াকরণের ক্ষেত্রে প্রক্রিয়াটি আরও জটিল।

চেক লেখা এবং চেক লেখকের হিসাব থেকে তহবিল কেটে নেওয়ার মধ্যবর্তী সময়টি ফ্লোট তৈরি করে। ফ্লোট চেক লেখকের উপকারে আসে, কারণ চেক নিষ্পত্তি না হওয়া পর্যন্ত — অর্থাৎ তহবিল প্রকৃতপক্ষে হিসাব থেকে উত্তোলিত না হওয়া পর্যন্ত — তহবিল ধরে রাখা যায়। ব্যবসায় প্রতিষ্ঠানগুলো দেশজুড়ে এমন ব্যাংকে হিসাব খোলে যেগুলোর চেক নিষ্পত্তিতে দীর্ঘ সময় লাগে বলে পরিচিত। "ফ্লোট কাজে লাগিয়ে" প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের তহবিল কয়েক দিন বেশি বিনিয়োগে রাখতে পারে, ফলে বেশি অর্থ আয় হয়। এই চর্চা কমাতে ১৯৮৮ সালে Fed সর্বোচ্চ চেক নিষ্পত্তির সময়সীমা বেঁধে দেয়। তবে ক্রেডিট কার্ড ও অন্যান্য ইলেকট্রনিক পেমেন্ট জনপ্রিয় হওয়ায় চেকের ব্যবহার ক্রমাগত কমছে। এই পরিস্থিতিতে Federal Reserve গত দশকে তার চেক প্রক্রিয়াকরণ সুবিধা কমিয়ে এনেছে। বর্তমান অনুমান অনুযায়ী গত কয়েক বছরে চেক পেমেন্টের সংখ্যা বার্ষিক দুই বিলিয়ন করে কমেছে এবং আরও বেশি মানুষ অনলাইন ব্যাংকিং ও অন্যান্য ইলেকট্রনিক পেমেন্ট ব্যবস্থা ব্যবহার করায় এই হ্রাস অব্যাহত থাকবে।³

২০০৭-২০০৯ আর্থিক সংকট ব্যবস্থাপনা

গত দশকে ২০০৭ থেকে ২০০৯ সালের মধ্যে ঘটে যাওয়া বৈশ্বিক আর্থিক সংকট নিয়ে বহু কিছু লেখা হয়েছে। কেউ কেউ মনে করেন যে Fed-এর হস্তক্ষেপ না থাকলে মার্কিন অর্থনীতি আরও গভীর আর্থিক মন্দায় পড়ত, যা বছরের পর বছর ধরে চলতে পারত। ব্যাংক, বন্ধকি ঋণদাতা এবং অন্যান্য আর্থিক প্রতিষ্ঠানের বেশ কয়েকটি ভুল পদক্ষেপ মার্কিন অর্থনীতিকে গুরুতর আর্থিক সংকটে ফেলে দেয়। এর মধ্যে ছিল ভোক্তাদের এমন গৃহ বন্ধকি অনুমোদন করা যা তারা বহন করতে পারত না এবং পরে সেই বন্ধকিগুলো উচ্চ-ঝুঁকিসম্পন্ন আর্থিক পণ্যে রূপান্তরিত করে বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করা।⁴

২০০০-এর দশকের প্রথম দিকে আবাসন শিল্প ছিল তুঙ্গে। বন্ধকি ঋণদাতারা ভোক্তাদের এমন বন্ধকি ঋণে যুক্ত করছিল যা "কাগজে কলমে" তারা বহন করতে পারত। অনেক ক্ষেত্রে ঋণদাতারা ভোক্তাদের বলত যে তাদের ক্রেডিট রেটিং এবং অন্যান্য আর্থিক তথ্যের ভিত্তিতে তারা সহজেই পরবর্তী পদক্ষেপ নিতে পারে। বন্ধকি অর্থের প্রাপ্যতা এবং কম সুদের হারের কারণে একটি বড় বাড়ি বা হয়তো একটি ছুটির বাড়ি কেনাও সম্ভব বলে জানানো হতো। ২০০৭ সালের শেষ দিকে মার্কিন আবাসন বুদবুদ ফেটে যায় এবং রিয়েল এস্টেটের দাম ধসে পড়ে। অনেক ভোক্তা এমন বাড়ির বন্ধকি মেটাতে হিমশিম খেতে থাকেন যার মূল্য তাঁরা কিনতে যত ঋণ নিয়েছিলেন তার চেয়ে আর বেশি ছিল না। ফলে তাঁদের রিয়েল এস্টেট বিনিয়োগ "পানির নিচে" চলে যায়। লক্ষ লক্ষ ভোক্তা সরাসরি তাঁদের বাড়ি ছেড়ে দেন, সম্পত্তি ক্রোক হতে দেন এবং ব্যক্তিগত দেউলিয়া ঘোষণা করেন। একই সময়ে সামগ্রিক অর্থনীতি মন্দায় ঢুকছিল। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র তথা বিশ্বজুড়ে দেশগুলোকে প্রভাবিতকারী এই আর্থিক অস্থিরতা থেকে টিকে থাকতে কোম্পানিগুলো ব্যয় কমায় এবং লক্ষ লক্ষ মানুষ চাকরি হারায়।⁵

এছাড়াও, বেশ কয়েকটি শীর্ষস্থানীয় আর্থিক বিনিয়োগ প্রতিষ্ঠান দ্রুত ব্যর্থ হয়ে পড়ে, বিশেষত যারা উচ্চ-ঝুঁকিসম্পন্ন, বন্ধকি-সমর্থিত আর্থিক পণ্য পরিচালনা ও বিক্রি করেছিল। কারণ খেলাপি হওয়া বন্ধকিতে হারানো বিলিয়ন বিলিয়ন ডলার মেটাতে তারা পর্যাপ্ত অর্থ আলাদা রাখেনি। উদাহরণস্বরূপ, সুপ্রতিষ্ঠিত আর্থিক প্রতিষ্ঠান Bear Stearns, যা ৮৫ বছরেরও বেশি সময় ধরে একটি সফল ব্যবসায় ছিল, শেষ পর্যন্ত JP Morgan-এর কাছে প্রতি শেয়ার ১০ ডলারেরও কমে বিক্রি হয়ে যায়। এমনকি Federal Reserve সংকটে পড়া আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোকে সাহায্য করতে ৫০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি অর্থ দিয়েছিল।⁶

Bear Stearns এবং Lehman Brothers ও বিমা জায়ান্ট AIG-এর মতো অন্যান্য প্রতিষ্ঠানের পতনের পর, Fed ব্যাংকিং ব্যবস্থা স্থিতিশীল করতে এবং মার্কিন বন্ড বাজারকে স্বাভাবিক গতিতে সচল রাখতে একটি বিশেষ ঋণ কর্মসূচি চালু করে। অনুমান করা হয় যে দুই বছরের সংকটে Federal Reserve প্রধান ব্যাংক ও অন্যান্য আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোকে ৯ ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি ঋণ দিয়েছে — গাড়ি শিল্পকে উদ্ধার করা এবং আর্থিক ব্যবস্থা সচল রাখতে আরও কয়েকটি প্রতিষ্ঠান কেনার কথা বাদ দিলেও।⁷

এই আর্থিক বিপর্যয়ের পর কংগ্রেস ২০১০ সালে আর্থিক শিল্পে বড় নিয়ন্ত্রণ বাস্তবায়নের আইন পাস করে। উদ্দেশ্য ছিল আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর ভবিষ্যৎ পতন ঠেকানো এবং ব্যাংক ও অন্যান্য প্রতিষ্ঠানের অপব্যবহারমূলক ঋণদান চর্চার উপর লাগাম টানা। Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (Dodd-Frank নামে পরিচিত) এর বিধানগুলোর মধ্যে ছিল: আর্থিক শিল্পকে প্রভাবিতকারী ঝুঁকি পর্যবেক্ষণের জন্য একটি তদারকি পরিষদ গঠন; কোনো ব্যাংকের বর্তমান কার্যক্রমে অতিরিক্ত ঝুঁকি থাকলে সেই ব্যাংককে নগদ সংরক্ষণ বাড়াতে বাধ্য করা; ব্যাংকগুলোকে মুনাফার জন্য হেজ ফান্ড, প্রাইভেট ইকুইটি ফান্ড বা অন্যান্য মালিকানাধীন ব্যবসায়িক কার্যক্রমে মালিকানা, বিনিয়োগ বা পৃষ্ঠপোষকতা থেকে নিষিদ্ধ করা; এবং নিরাপত্তা ও অন্যান্য আর্থিক লঙ্ঘনের খবর দিতে এগিয়ে আসা ব্যক্তিদের পুরস্কৃত করতে একটি হুইসেল-ব্লোয়ার কর্মসূচি চালু করা।⁸

Dodd-Frank আইনের আরেকটি বিধান অনুযায়ী মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রধান ব্যাংকগুলোকে Federal Reserve কর্তৃক পরিচালিত বার্ষিক স্ট্রেস টেস্টে অংশ নিতে হয়। এই বার্ষিক পরীক্ষায় দেখা হয় ব্যাংকগুলোর কাছে আর্থিক ব্যবস্থার অর্থনৈতিক অস্থিরতা সামলানোর মতো পর্যাপ্ত মূলধন আছে কিনা। এতে আরও যাচাই করা হয় যে প্রতিষ্ঠানগুলো লভ্যাংশ দেওয়া বা শেয়ার পুনঃক্রয়ের মূলধন পরিকল্পনার অংশ হিসেবে ঝুঁকি চিহ্নিত ও পরিমাপ করতে পারে কিনা। ২০১৭ সালে, Dodd-Frank আইন হওয়ার সাত বছর পর, দেশের সব প্রধান ব্যাংক বার্ষিক পরীক্ষায় উত্তীর্ণ হয়।⁹

Exhibit 15.4 বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের ফলস্বরূপ Federal Reserve ২০০৯ থেকে ডিসেম্বর ২০১৫ পর্যন্ত সাত বছরেরও বেশি সময় ধরে স্বল্পমেয়াদি সুদের হার শূন্যের কাছাকাছি রেখেছিল। এখন অর্থনীতি ধীরে কিন্তু স্থিরভাবে পুনরুদ্ধার হচ্ছে বলে মনে হওয়ায়, Fed ২০১৭ সালের মাঝামাঝি সুদের হার ১.০০-১.২৫ শতাংশে উন্নীত করতে শুরু করে। উচ্চতর সুদের হার মার্কিন অর্থনীতিতে কী প্রভাব ফেলে? (Credit: ./ Pexels/ CC0 License/✓ Free for personal and commercial use/✓ No attribution required)